美国通胀率达到了40年来的最高点，而经物价上涨调整后的家庭收入正以自政府1959年开始收集数据以来的最快速度下降。

这主要是因为食品、燃料和住房的成本一直在急剧攀升。由于乌克兰战争，大宗商品价格没有近期大幅下跌的迹象，而美国受到严格限制的房地产市场未来几年的价格也可能高于正常水平，即使利率上升。

但是那些非必需品呢？人们可以看到回调的开始，这可能会对商业和市场产生惊人的影响。总部位于美国的金融策略公司Currency Research Associates最近发布的一份报告指出，有强有力的轶事证据表明，随着世界各地的消费者开始削减他们在任何非绝对必需品上的支出，一场“全球‘罢买’正在出现”。

这方面的证据在发展中国家最为强烈，那里的基本产品价格飙升（如果以贬值的货币计价会更加昂贵），导致了轮流停电、粮食不安全，相当于将数亿人从全球消费经济中“移除”。

现在，富裕国家可能也面临同样的情况。例如，纽约和新泽西州的居民欠公用事业公司逾24亿美元（在全国范围内，这一数字为220亿美元），一些城市警告称，如果不支付账单，就会断电。

企业开始调整自己的支出预期。在美国，二手车销量超过新车已经有一段时间了。3月底，苹果宣布计划将iPhone SE的产量削减20%，因为乌克兰战争和不断上升的通胀削减了全球消费者的支出。苹果还大幅削减了AirPods耳机的订单。

最近，奈飞宣布，第一季度流失的流媒体用户数量超过了新订户数量，这是该公司10年来首次出现这种情况。消息公布后，这家流媒体服务公司的股价暴跌35%，导致标普指数(S&P)全线下跌。

现在的担忧是，如果食品、燃料和（在美国等地）住房成本居高不下，人们可以削减的开支——从外出就餐到暑假，再到新衣服、白色家电、汽车或小玩意儿——都可能受到打击。虽然对于60%拆东墙补西墙的美国人来说，这种情况已经发生了，但有迹象表明，富人也开始对过度支出保持警惕。最近的一项调查发现，收入在10万美元或以上的人中，逾半数外出就餐的次数减少了，约三分之一减少了开车、旅行和每月的订阅费用。

如果消费者支出减少、原材料成本上升和股价下跌，与利率上升和企业负债比以往任何时候都多的情况同时发生，那么可能产生什么多米诺骨牌效应？货币研究协会首席执行官Ulf Lindahl表示，投资者最好看看在1937年9月至1938年6月另一段收入和产出同时下降的时期发生了什么。

当时，在触及几个峰值后，股价在3个月内暴跌40%。经济学家肯尼斯·D·卢斯在他1954年出版的《经济衰退与复苏》一书中详细研究了这一时期。虽然股市崩溃的确切原因难以厘清，但批发价格在人们仍对大萧条非常敏感、对地缘政治越来越紧张的时候就已经飙升。

所有这一切都与作为新政一部分的联邦援助的减少相冲突，当时中央银行已经开始提高利率。尽管支出下降，但企业的资本成本上升，股价暴跌。

这与今天的全球经济和地缘政治形势明显有令人不安的相似之处。我们还面临着谨慎的消费者、许多地方工资上涨、全球大宗商品通胀飙升、乌克兰战争以及中央银行家试图保持领先地位的局面。

自疫情暴发以来，10年期美国国债实际收益率将首次转为正值，这给了消费者增加储蓄、减少支出的又一个理由。它还将使企业债务成本更高，企业更加脆弱。

这一切是否意味着，市场将迎来40%的回调？我认为不会，因为中国仍在奉行新冠“清零”政策，而欧洲陷入危机，这意味着美国股票将受益，至少在目前，它是衣柜里最干净的脏衣服。在我们这个去全球化的时代，不管你喜不喜欢，投资于一个拥有自己的食品、燃料和消费需求的地区更安全。

尽管如此，我们确实感觉我们正在接近市场的一个重大转折点。供应链在转变，冲突在增加，货币体系在改变。所有这一切都发生在货币政策即将破釜底击、加息和量化紧缩之际。历史循环往复。希望这一切不会重演。

（拉娜·福鲁哈尔）