中秋刚过，“复星系”掌门人郭广昌成了商界大佬中最受外界关注的那一个。

9月13日，一条“监管部门要求银行和部分国企摸底复星”的传闻，让外界开始担心复星系的命运，纷纷猜测，复星和郭广昌是不是“出事了”。

随后，复星公开回应称，经通过多个渠道向监管机构求证，中国银保监会未要求商业银行摸底复星的财务敞口，与复星合作的多家商业银行从未收到相关通知。

掌门人郭广昌也连发两条微博，辟谣“出事”的传闻。他表示，自己刚刚结束海外几个月差旅行程，这两天正在按照防疫要求进行隔离。作为一家植根中国的企业，中国永远是复星最重要的根据地。不论在海外还是在隔离期间，都始终心系着国内的业务。

抛开出事的传闻，复星系和郭广昌确实面对着一定的现金流压力。

据复星国际2022年中期财报显示，公司最新总资产为8497亿元，总负债达到6512亿元，资产负债率76.64%。而其流动负债为3754亿元，短期借款为1237亿元，账上货币资金为1177亿元，短期偿债存在一定的压力。

因此，9月1日开始，复星系先后减持了复星医药、海南矿业、中粮工科等多家上市公司的股票，忙于套现。

提起现金流压力，自然有人想到了此前资金链断裂的恒大，毕竟，郭广昌和许家印一样，在过去的数年中，曾多次大幅加杠杆扩张，涉足了医药、保险、能源等多个领域。

不过，从总的资产和负债比重来看，相比许家印此前大开大合举债前行，目前复星的主动权还握在自己手里，并且，刹车掉头的动作，来得比恒大要及时得多。

对郭广昌来说，接下来的挑战在于，在“缺钱”的情况下，解决换挡前行的问题。

人在杠杆下，不得不低头

9月2日，复星医药发布一则公告，控股股东复星高科技将减持A股股份，不超过总股本比例3%。

股东减持股份本不是新鲜事，只是这次郭广昌对医药下手，却来得蹊跷。

今年7月，复星医药刚刚宣布完成一轮定增，发行价格为42元/股，总募资44亿元，10家机构参与其中，将自身负债率降至50%以内。

在过去24年间，复星高科技累计对复星医药进行过至少6轮增持，合计金额大概27亿元。如今首次减持选在了价格低点，且减持数额超过了此前增持总额，让大众不禁对郭广昌“中国巴菲特”的称号质疑。要知道，这和他此前“买买买”的做法大相径庭。

官网显示，复星系旗下拥有47家公司，横跨医药、保险、科技、资源、零售、旅游、文化等领域。仅在A股、港股，郭广昌所控制的上市公司合计达12家，包括复星医药、南钢股份、豫园股份、上海钢联、海南矿业等。

从这些大手笔可以看出，郭广昌一直在把复星系打造得更“多元化”。

但是，大手笔的并购和参股，需要更多的资金，举债融资，成了复星系过去十年间一直在做的事情。

财报显示，自2014年以来，复星国际的资产负债率常年维持在70%以上。

2022年6月15日，穆迪将复星集团下调至观察名单，穆迪的信息显示，截止到2022年底，复星控股公司层面将有45%的债务，于一年内到期，另外复星陆续到期的短期债务中，有一半左右为境内外公开债券。当前的环境下，复星在境内外再度发行长期债务的难度较高。

据复兴国际资料显示，2018年复兴国际资产总额6388亿元，负债总额4784亿元，资产负债率74.8%；到了2021年，其总资产上升到8064亿元，负债总额也对应上升至6032亿元，资产负债率仍为74.8%。

为了填补高杠杆带来的资金窟窿，郭广昌不得不将手里的股份进行“大甩卖”。

据不完全统计，除复星医药外，今年2月以来，复星系宣布减持及已完成减持的参控股公司还包括金徽酒、海南矿业、中山公用、泰和科技、三元股份、酷特智能、中粮工科、ST广田等，以及港股的青岛啤酒、复星文旅等，减持金额超百亿。

不过，此时的复兴国际还在咬牙坚持，坚称自己财务状况健康，拥有充裕的现金和多元化的融资渠道，满足未来的业务需求。

恒大的前车之鉴

2020年中国十大投资富豪榜单上，许家印排第一，郭广昌排第五。谁也没想到，仅短短两年时间，公司债务竟令两人陷入困境，左支右绌。

2015年，郭广昌就曾经历过一次危机。2015年12月10日，当日的社交媒体风传，有人看到郭广昌乘机自香港返回上海，在机场被警察带走。

在经过30小时的“失联”后，复星系旗下多家控股公司终于发出公告，确认郭广昌正在协助相关司法机关调查。

其中，复星医药表示，郭广昌现正协助相关司法机关调查，但可以以适当方式参与复星集团重大事项的决策。控股股东复星集团方面认为，郭广昌协助调查未对复星集团的财务或经营有任何重大不利影响。

当天，复星系控股、参股的公司除了停牌的之外，几乎全线下跌。有媒体对该事件冠之以“上海滩的超级地震”。

彼时，许家印正意气风发地做他的足球事业。2014年8月，恒大首次宣布了要跻身世界500强的目标，还有实现途径——“坚定不移实施多元化”。

和郭广昌一样，除了高杠杆之外，许家印当初同样很看重“多元化”的发展路径，恒大足球就是最有代表性的样板之一。

恒大足球的球衣就像是人形广告牌，先是恒大冰泉，后是恒大人寿，借此契机，恒大的触角越伸越远。到了2019年，恒大脱胎换骨，已成为集地产、文化、体育、金融、快消、产业直投、保险、新能源汽车等为一体的特大型企业集团。

当时外界普遍认为，恒大的多元举措规避了单一领域经营过大的风险，有利于增强恒大集团的应变能力，特别是抵御风险的能力。

可盘子铺得越大，许家印就越“贪心”，他想让恒大渗入更多的板块，又想把每个板块套入同样的公式，用钱堆出来，变大变强。

关键是，钱还是借的，杠杆加大再加大。

有人形容，这种重多不重精的急速狂奔模式，让“恒大就像一个蒙着眼睛向前奔跑的巨人”。过犹不及，一旦融资速度放缓或受阻，便有可能带来剧烈的连锁反应。

2021年，拿不到银行贷款的恒大资金链断裂，2万亿的天文数字摆在眼前。恒大股价跌超95%；新楼盘开不了工，有的房子建到一半变成烂尾；员工被降薪、停薪留职、缓发工资；恒大理财产品的投资人也不知道什么时候能把自己的钱拿回来......

一堆烂摊子等着许家印解决。实在是撑不住了，许家印拿出70亿现金，帮助恒大度过危机。这70亿里，有抵押的股票，有香港豪宅和私人飞机，还有当初富豪们趋之若鹜的深圳湾１号豪宅。

与许家印相比，郭广昌显得更加从容。

复星与恒大最大的区别是，复星系拥有众多可以随时变现的上市公司股权，且多数股权比入股时都有一定的升值。

而且，复星在海外还有金融、医药等各个领域的布局，还能源源不断为复星带来业务收入或投资收益。

换挡减速，未尝不是新的机会

十年前，加杠杆，多元化，几乎是所有知名房地产企业家都在做的事情，万达的王健林是，融创中国的孙宏斌也是......

主要原因有两个。首先，与企业家的性格相关，他们大多是激进派，对商业机会的发现较为敏锐，且对成功抱有极大的渴望，极善于发挥杠杆的威力。就像是赌博心理，他们敢于迎难而上、承担超出自身实力的风险，在宏观经济整体向上的时候，这种企业家最容易成功。

其次，市场在不断变化，竞争更加激烈且复杂，没有单一的产业能够一家独大，经历发展后进入瓶颈期，原有板块已经不能再为企业找到新的增长点。而围绕主业展开的多元化布局，可以通过板块互补，相互帮衬，打造全产业链的核心优势；也能在产品失败时分散风险，当利用新市场能为企业提供保护，所以多元化策略是顺应大趋势而为。

不过，也有多元化的“反对派”。比如，2017年底加入恒大，发布了多篇新能源汽车报告的著名经济学家任泽平。

刚入职没多久，任泽平当着公司几位主要负责人的面谏言降负债、反对多元化，理由是：国内外企业发展史上清楚地写着，多元化大多失败，可谓九死一生。

然而，降负债、反对多元化的事，在一次公司干部大会上大受批评，而且还批评了很长一段时间，大致的意思就是任泽平格局不够、认识不到公司重大战略。

有坊间分析者认为，近几年来，国内大凡加杠杆的富豪，无外乎两种结局，一是“王健林模式”，悬崖止步，主动后撤，安然落地；一是“海航模式”，表面风光，内里流脓，只能拆得支离破碎，化解风险，老板入狱，股权归零。

和许家印相比，郭广昌的刹车踩得还算及时。

而且，复星系近年来在海外的收入仍有增长。2017年至2021年，复星医药来自中国大陆以外地区及国家的收入从33.5亿元增长至135.99亿元，增长超三倍，和中国大陆地区的收入差距正在缩小。

海外继续发力，同时尽快缓解国内的债务压力，对于郭广昌和复星来说，刹车之后，未尝不是一次新的机会。