互联网寒冬之下，腾讯的这份财报，颇有些“清苦”的意味。

2022年3月23日，腾讯发布的2021年第四季度及全年财报显示，2021年第四季度营收1441.88亿，同比增长8%；全年营收5601.18亿，同比增长16%。非国际财务报告准则下，腾讯第四季度净利润为248.8亿元，同比下降25%；全年净利润为1237.88亿元，同比增长1%。

2021年全年业绩报表

总体来说，腾讯整体业务成绩并没有较大提升，尤其是下半年营收增速大幅度放缓，净利润也已经连续两个季度出现下滑。

但实际上，马化腾已经提前打了预防针。

2021年年底员工大会上，马化腾对2021年发生的一系列变化表达了自己的想法。他说，腾讯只是国家社会大发展期间的一家普通公司，是国家发展浪潮下的受益者，并不是什么基础服务，随时都可以被替换。未来，腾讯在服务国家和社会的时候，要做到不缺位、做到位、不越位，做好助手、做好连接器。

短短几句，既有马化腾的低调，也透露出腾讯满满的“求生欲”。在互联网行业正在经历较大波动的情况下，没有公司能够确保自己永远大而不倒。

而2021年财报也恰好说明，马化腾已经打算好，要带着腾讯过一段时间的“苦日子”。

这段苦日子，有政策因素对原有业务空间的压缩，也有腾讯主动换挡，寻求切换自己新的增长引擎的需要。

甚至有观点认为，这是抄底腾讯的良机。2月28日，段永平公开发声：“腾讯低过我上次买的价钱了，那明天再买点。”随后曝光的交易记录现实，他为了抄底腾讯，投入了500多万美元。

和马化腾的腰一样“不突出”的业绩

2020年的一场线上交流中，马化腾和员工调侃起自己腰椎不好的老毛病，经过了一年时间的锻炼，拍了部腰的片子，结果和腾讯2020年的业绩一样“突出”。

2021年，马化腾又一次拿自己的“腰”来做调侃。他游了一年泳，又拍了片子，结果发现自己的腰椎间盘又跟腾讯2021年的情况差不多——不那么突出了，甚至还少了一块儿。

受政策和市场的影响，互联网的风口变了，腾讯比谁都能感受到市场的寒冷。

“双减”政策之下，教育崩盘，腾讯广告业务受到牵连；反垄断之后，腾讯主导的斗鱼、虎牙合并案未获通过；阿里腾讯“拆墙”，腾讯构建的生态圈壁垒被逐步瓦解......

腾讯2021年营收与利润的增速自然也无法和2020年相比拟。

其中，网络广告是成为腾讯业绩中表现最疲软的一项。

随着教育、房地产及保险行业的收缩，以及网络广告行业自身的监管措施，腾讯的广告收入受到重大冲击，在下半年大幅放缓，之后减少。

2021年第四季度，腾讯网络广告业务收入同比下降13%至215亿元。

对于广告业务的下滑，腾讯总裁刘炽平在财报会议中表示，“广告业务最主要原因是之前很多行业面临打击，包括教培、游戏以及房地产，所以新广告主增长还需要一些时间，同时我们也需要一些时间去消化监管上对整个行业更健康发展的要求。相信在年底会有一个回暖。”

而腾讯曾经最挣钱的游戏业务，在本土也有了制约和受限。

财报中指出，因为《DnF》及《和平精英》的收入有所减少，并已对本土市场游戏采取了一系列完备的未成年人保护措施，直接地（未成年人消费减少）及间接地（研发资源专注于新措施的实行）影响收入增长。本土市场全年游戏收入增长6%至1288亿元。

与此同时，腾讯从C端业务增量市场来看，似乎已经达到天花板。

截至2021年12月31日，微信及Wechat的合并月活为12.68亿，同比增长3.5%，环比增长0.4%。

QQ的智能终端月活为5.52亿，同比下滑7.2%，环比下滑3.8%。

腾讯微信、QQ月活数据

微信月活微增，QQ月活下滑，已经是腾讯通信及社交板块的常态。

部分主体业务增量见顶的情况下，腾讯的利润难以在高速上再做加法。

而成本、销售及市场推广开支、一般及行政开支的增加，是腾讯净利润原地踏步的另一重要因素。

据财报显示，截至2021年12月31日止，腾讯收入成本同比增长21%至人民币3142亿元；销售及市场推广开支同比增长20%至人民币406亿元；一般及行政开支同比增长33%至人民币898亿元。

2021年腾讯全年净利润1237.88亿元，同比上涨1%，是近十年来净利增幅最低的一年。

“总体来说行业有非常巨大的变化，大家都在阵痛期。”刘炽平在财报会议中表示，“但当我们经过了拥抱变化并且进行一系列优化之后，公司将会更健壮，并且我们基本的业务还是非常健康的，我们对长期的未来充满信心。”

落地，落地，还是落地

利润下滑的过程，也是换挡调整的过程。

腾讯的苦，一方面是传统板块增长乏力，另一方面则是需要开拓新业务发展。找到新增量，远比现在挣钱重要得多，这和京东宁愿常年亏损也要自建物流体系是一个道理。

对腾讯而言，元宇宙也许是一条可行的路。

从互联网到数字经济，元宇宙冲击是当前互联网流量世界性的天花板后的发展新探索。

游戏是元宇宙的第一个应用场景，里昂证券发布的研究报告中提到，腾讯的大型游戏和小程序生态系统应该为建设元宇宙提供了一个强劲的开端。

不过，在马化腾看来，现在比较热的元宇宙概念，腾讯更多的是从数实融合的角度来看，而不是纯虚拟的，比较关注全真互联网的概念。

这是腾讯在2021年大幅转变的一个体现。即原有的游戏、广告等业务主动或被动地收缩，取而代之的是互联网与实体经济的融合。

实际上，早在2020年年末，马化腾就曾在腾讯文化出品的年度特刊《三观》中预言，移动互联网十年发展，即将迎来下一波升级，我们称之为全真互联网。就像移动互联网转型一样，上不了船的人将逐渐落伍。

所谓全真互联网与此前人们对元宇宙的理解略有不同。元宇宙更多的是对现实世界虚拟化、数字化的探索，是对虚拟现实技术的应用，在物理世界之外建设出一个平行的虚拟宇宙。而全真互联网则恰好反过来，偏向增强现实，强调通过在虚拟环境中引入现实场景信息，从而增强用户体验感。

2021 腾讯数字生态大会

如今看来，腾讯要尝试将全真互联网的PPT落地实施。

2022年2月，有媒体曝出腾讯推出了一项全新业务XR（扩展现实）布局全真互联网，并在内部开启活水招聘。

据悉，该业务重在布局全链路的XR生态，包括硬件端的XR设备、软件端的感知交互技术，以及内容与行业端的内容与开发者生态。

除元宇宙外，腾讯也在加大研发力度，主动牺牲一些利润换取对未来其他方向的投资。

财报显示，2021全年腾讯研发投入同比增长33%，达到518.8亿元，较2018年实现翻番。2021年腾讯研发人员数量同比增长41%，研发队伍不断壮大。新增研发项目超6000个，增量同比2020年增长51%。过去三年，腾讯研发投入总额超过1200亿元。

“重”研发，使腾讯在“数字建设”方面取得了一定的成绩。

目前，腾讯云已经成为国内算力最强的云厂商，大数据日实时计算量超200万亿；数据存储规模突破10EB，服务的客户超过 180万家；腾讯云AI服务全球超过12亿用户，多项指标位居行业第一。

而这些成绩，都或将成为腾讯新业务的跳板。

B端才是第一支柱

数字经济发展，始终要落实到产业。业内专家对数字经济已经达成了共识，数字经济是一种赋能型经济，其主要赋能对象正是实体商业，而促进数字经济与实体商业融合发展，也已成为全球经济发展的重要趋势。

在腾讯2021年财报里，To B业务也成为全年中最大的看点。

据财报显示，腾讯金融科技及企业服务业务第四季收入同比增长24.6%至人民币479.58亿元，总收入占比提升至33%，首次超过网络游戏，成为公司第一大收入来源。

腾讯第四季度各业务营收

金融科技服务收入的增长主要反映了商业支付金额的增加。在业内人士看来，这也意味着以服务B端为主的数实经济收入成为腾讯新的增长引擎。

实际上，腾讯向B端转身，大力投入数实经济建设的主要原因有两个。

一是因为腾讯是一个在供应端有非常深厚护城河的公司，B端用户还有较为广阔的增长空间。加速企业转型，腾讯可以通过数字技术深入实体经济找到新“引擎”。

二是腾讯也需要通过助力数字经济与实体经济发展，化解一些关于此前平台未能互通所导致的用户使用便捷性大幅下降，自由选择权遭到限制，用户、数据、基础设施和信息的自由流动受困等负面舆论。

近年来，腾讯加大拥抱产业互联网，大力投入数字新基建，并在政务、金融、教育、交通出行、医疗、智慧零售、工业、能源等诸多领域，形成产业数字化方案，助力各行各业降本增效。

2021年，腾讯在数字与实体的结合领域做出诸多尝试。比如腾讯联合广州地铁集团发布了新一代轨道交通操作系统“穗腾OS 2.0”；为“宁德时代-腾讯云AI联合创新基地”建设数据中心、私有云、AI算法平台等基础设施；通过“码”的连接，为零售商家建立B2B2C的数字化闭环......

不过，金融科技和企业服务板块想要在利润方面赶超游戏业务，恐怕还需要一定时间。

财报中显示，因为支付金额增长导致交易成本的增加，以及对云计算专业人才和运营的持续投入，2021年金融科技及企业服务业务的投入成本同比增长32%至1208亿元。比例大大超过了总成本同比增长的21%。

以收入来对比，金融科技及企业服务这块还远没有到收获的时候。

同时，可能在相当长一段时间内，企业将优先关注业务规模，而非增加收入。

财报指出，鉴于市场环境的变化，腾讯正重定IaaS及PaaS的发展重心，从单纯追求收入增长，转向以为客户创造价值及实现高质量的增长为目标。腾讯相信从长远来看，这些重心的改变将使客户受惠，并改善腾讯的利润率。

对腾讯来说，苦日子不会只有一个季度，疯狂逐利的时代已经过去，对现行业务的增长、产生的社会效应等方方面面有更大的毅力和耐心，就会看到更强的增长和回报。