近日，拉拉科技（货拉拉上市主体）在港交所第六次更新招股书。招股书披露，2022年至2024年公司营收持续增长，分别为10.36亿美元、13.34亿美元和15.93亿美元；净利润方面，2022年为- 0.49亿美元、2023年实现盈利转正至9.73亿美元、2024年为4.34亿美元。

2025年上半年，货拉拉业绩保持增长势头，实现营收9.35亿美元，同比增幅31.8%；净利润2.45亿美元，同比增长33.3%。

虽业绩回暖，但货拉拉的上市进程仍停留在“临门一脚”阶段。如今，其估值已从巅峰时期的900亿元缩水至650亿元，在独角兽榜单中的排名也同步下滑。

“货拉拉至今未能成功上市，是多重因素叠加的结果。”晶捷品牌咨询创始人、品牌战略专家陈晶晶对《凤凰WEEKLY财经》表示，货拉拉多次递表因“技术性失效”，导致“递而未批”“递了又更”的循环，使整体进程被不断拉长；同时，国际化扩张带来的管理复杂度与资金消耗，也增加了上市前的不确定性。在此背景下，货拉拉选择频繁更新招股书，以补充披露、调整战略方向，虽显拖延，却也属理性应对。而宏观层面，过去几年资本市场环境谨慎，同样放缓了上市节奏。

陈晶晶认为，货拉拉的最大优势仍在于规模、品牌与数据积累，但行业已进入“多中心竞争时代”，其先发优势正在被快速压缩。竞争者的涌入，必然挤压其短期利润空间，也迫使企业从“规模驱动”转向“效率驱动”。

“对货拉拉而言，未来的关键不在于运力数量，而在于能否把规模优势转化为效率优势，通过智能调度、运力网络化、跨城市统一调度与数据整合，让算法算力成为驱动效率提升的核心引擎。”陈晶晶说，若能完成这场由“平台”向“基础设施”的进化，货拉拉仍有机会稳住龙头地位，并在资本市场重建信任与估值溢价。

不过，高负债率仍是货拉拉当前面临的重要挑战。

据招股书显示，截至2025年6月30日，货拉拉持有的现金及现金等价物为16.8亿美元。货拉拉2025年上半年流动资产总额约为31.34亿美元，资产总额约为33.68亿美元；流动负债约为54.62亿美元，资产负债率超过170%。

即便如此，货拉拉仍计划持续扩大海外市场布局。

公开资料显示，货拉拉于2014年进入东南亚市场，于2018年起拓展至中国跨城市场，并于2019年拓展至拉美市场。截至2025年6月30日，其业务拓展至全球逾400个城市。

招股书中提到，货拉拉在未来三至五年将进一步加快全球的业务扩张，以抓住全球物流市场的广阔机遇。包括但不限于：将资金用于巩固在东南亚市场的领导地位，尤其是用于扩充服务种类。具体而言，其计划进一步渗透经营所在的城市，如雅加达。此外，货拉拉还将继续在东南亚部署更大型的车辆，以履行长途货运订单。

海外市场的持续追加投入，意味着货拉拉的负债规模或将进一步扩大。《凤凰WEEKLY财经》就前述问题采访货拉拉收到回复称，“公司现在处于静默期，所有信息请以招股书披露为准。”

“货拉拉正试图将中国的运营经验复制至东南亚、拉美等新兴市场，但这些地区普遍面临单价低、获客成本高、市场进入壁垒大的现实挑战。这意味着国际化短期内将显著拉高资本开销与现金消耗，短期偿债压力随之上升，资产负债率或仍将在高位徘徊。”陈晶晶说。

她表示，在高杠杆状态下持续扩张，是货拉拉上市逻辑的“底层风险”，也是资本市场最敏感的部分。但从更长期看，若能借助 IPO 成功融资、改善流动性，并逐步以经营现金流替代债务资金驱动增长，货拉拉仍具“由债转稳”的潜力。真正的挑战在于从“烧钱换规模”，转向“效率换利润”。