2024年最后一个月，AI“六小虎”中的“两虎”先后迎来新一轮融资。12月17日，智谱AI官宣30亿新融资；不到一周，阶跃星辰被曝完成数亿美元B轮融资。

至此，AI“六小虎”月之暗面、百川智能、智谱AI、MiniMax、零一万物和阶跃星辰，在2024年均未缺席融资事件，总融资额超过200亿元。

由此看来，尽管2024年下半年AI大模型的发展远未达到业界预期，但投资领域仍然认可AI大模型的商业落地前景。

然而，融资“暖流”远不能抵消AI2.0时代“六小虎”以及整个AI行业面临的困难。

困难首先来自被寄予厚望的AI大模型发展未达预期。业界对AI大模型在2024年的表现至少有三个方面的期待：一是出现技术奇点，即在一个时刻发生极大甚至是接近无限的进步；二是出现覆盖地区人口多数的爆款级、现象级应用；三是看到盈利前景。至少，出现其一。但最终，三个期待无一被兑现。

其次，AI大模型发展未达预期之后，“六小虎”们也将不可避免地进入AI行业商业模式“路难行”的长期苦战。这条路，上一轮AI爆发时的明星企业——“四小龙”已走了十余年。而且，“四小龙”至今没有找到被验证成功的商业模式，且一直处于亏损的泥潭之中。

尽管全球各国都越来越认可AI技术的重要性，其在人类社会的多数领域被一定程度应用，且展现出巨大的未来潜力，但不能否认，该行业长期以来处于前期投入阶段，商业模式仍未被成功找出。

如今，AI大模型的发展从狂飙变为长跑，“六小虎”会不会重蹈“四小龙”的覆辙？近年一直在“向AI转”的中国各家大厂，以及整个AI行业数千家企业，又将面临怎样的新变局？

“四小龙”：创业十年，盈利仍是难题

2013年至2017年，第一轮AI技术热潮——计算机视觉热潮掀起。那是一轮热度堪比AI大模型诞生的AI热潮，我国的AI“四小龙”——商汤、云从、依图和旷视在此期间诞生或崛起，成为行业领头羊。

“四小龙”中，从营收数额、资本市场认可度、商业发展广度等角度看，十余年间发展得相对更好的是商汤科技。这是一家堪称十分进取的企业，成立以来探寻了足够多的商业模式。

从技术角度讲，AI技术天生与“模型”相关。商汤等“四小龙”时代核心技术也是AI模型。与今天的AI大模型在规模上相比，早期的AI模型可以通俗视为小型或中型模型。

2021年商汤在港股上市的招股书中表述：“AI模型是人工智能软件基石，是各行业数字化转型的基础。截至2021年6月30日，我们已开发超过2.2万个用于不同应用的商用人工智能模型，涉及多个垂直行业。”

具体来看，商汤科技从2014年成立至上市，主营业务主要集中于四个方面，即智慧商业、智慧城市、智慧生活和智能汽车。截至2021年6月30日，商汤已服务了635个智慧商业客户，其中包括超过250家《财富》500强企业及上市公司；城市方舟已经在国内外119个城市部署；智慧生活方面，其SenseME及SenseMARS累计赋能超过4.5亿部手机及200 多款手机应用程序；已与30余家汽车公司合作，并已获选为50 多个车型的供应商。

根据弗若斯特沙利文公司报告，商汤科技在人工智能软件领域的收入已在2020年位列行业亚洲第一。其年营业收入在“四小龙”中较为领先，于2019年起超过30亿，2021年更是达到47亿，在疫情发生的2022、2023年也均在30亿以上。

在中国的所有AI企业中，商汤科技的业绩当仁不让地处于头部位置。然而，即便如此，商汤的日子也并不好过。

2024年中期业绩显示，当年商汤科技营收为17.40亿元，净亏损24.57亿元。而历年财报显示，龙头商汤科技2018年至2023年总计亏损超500亿元。这成了AI业内常用的调侃语：“你们才亏多少？商汤都亏了500多亿了。”

出于对商汤业绩的失望，这家2021年底上市曾达每股9.7港元的AI龙头概念股，于2024年4月曾降至每股0.58港元。

2024年11月16日，月之暗面Kimi发布新一代数学推理模型k0-math。

一位受访的AI领域资深技术专家告诉记者：“并不是‘四小龙’企业不够努力，而是现有商业模式还没有跑通。从成本角度看，传统的AI模型通用性不够，需要定制化、个性化地满足客户需求，带来的研发成本较大，模式比较‘重’。并且，从市场反馈看，传统的AI模型虽然对B端、G端和个人端有用，但在效率提升的表现上还有待提高。”

2023年是AI大模型元年，商汤果断向AI2.0转型，不仅推出日日新大模型，甚至发展了“大装置”，彻底将新型的生成式AI业务作为其第一大主营业务。

公开数字显示，截至2024年8月，商汤“大装置”运营的总算力规模已突破20000 PetaFLOPS（FP32），相较于3月增长75%，运营GPU数量达到5.4万块。商汤的AIDC（AI数据中心）客户包括京东、小米、金山办公等互联网公司，三大电信运营商，以吉利为代表的车企，以清华大学为代表的高校，部分头部大模型创业公司等。

2023年年报中，传统的智慧商业、智慧城市、智慧生活三大非生成式AI业务被整合为“传统AI业务”。该三大业务2022年还占商汤收入的81.9%，却于2023年收缩至54%左右，于2024年半年报时收缩至40%以下。

2024年半年报中，商汤的生成式AI业务收入达到10.51亿元，接近2023年全年，收入占比超过60%。受益于AI大模型热潮以及其新业务模式，商汤股价于2024年4月底重拾上升通道，并于2024年10月10日最高冲至2.35港元，较最低点上涨数倍。

但商汤的新商业模式仍未通过市场验证，这从几个方面可以体现出来。

首先是其业务的巨额亏损仍在延续。其次，商汤于2024年10月启动第二次裁员，且从财报的员工数量可知，2023年年底其员工数量较上市时减少20%以上。2024年12月，商汤进行了28亿港元的新一次募资。

此外，其“大装置-大模型-应用”三位一体的新商业路径，受本轮大模型发展不及预期的行业影响较为严重，并在股价上被反映出来，至今已跌至每股1.4港元上下。

业内更为担忧的则是，商汤对智慧商业、智慧城市、智慧生活业务重视程度的降低，客观上反映出AI技术在To B、To G方面的艰难，这是多数AI企业努力的方向，也是未来AI行业依然要走的道路，这在一定程度上也是对行业信心的一种打击。

“四小龙”企业中另一家上市企业是云从科技，其2022年5月在A股上市。据其招股书，云从科技的业务模式与商汤的传统AI模式类似，被表述为“人机协同操作系统和行业解决方案”，主要在智慧金融、智慧治理、智慧出行、智慧商业，以及包括智慧制造、能源、教育等在内的泛AI领域着力。其中智慧金融服务了国内100余家大中小银行，智慧治理服务我国30余省份的执法单位，智慧出行服务国内大量大型机场。

其业务收入从2019年至2022年，一直在10亿级之内，同样长期处于亏损之中。其2024年三季报显示，前三季度总营收2.27亿元，同比减少34.51%，净亏损5.09亿元。

另两家“四小龙”企业旷视和依图，近年也一直谋求上市。既往招股书显示，两企业均尚未盈利。

“四小龙”成立十余年的经历清晰地显示出，目前AI行业整体还未找到经市场验证的可持续盈利商业模式；To B、To G的路径，确实有市场需要，且在市场中获得了相当程度的认可，但钱并不好赚；To C之路，各家也均有尝试，但目前还处于初期的推广阶段。

“六小虎”：生存不难，破局不易

AI“四小龙”亏损以及没有找到较好商业模式，对于AI行业来说当然是坏消息，但好消息是它们都还“活着”，且在资本市场上仍有一定的认可度。

现在，AI大模型“六小虎”加入，风头正劲的它们在市场变为“长跑”之后，面临的生存问题已基本与“四小龙”相同。那么，“六小虎”能否接棒，为AI技术商用找到新路径，找到成功的落地模式？

答案未知。但答案十分重要，关系着“六小虎”的进退，更是关系整个AI行业的大事。

2023年和2024年上半年，本轮AI大模型热潮前后诞生并在市场上脱颖而出的“六小虎”，主要致力于推出和迭代自己的通用大模型，技术步伐紧跟行业头部OPenAI、谷歌等。

“六小虎”普遍对外未公布较准确的营收和用户情况，但其发展各有特色。

月之暗面旗下的大模型服务Kimi智能助手在To C市场，近期做到国内月活用户第三，仅次于字节的豆包和百度的文小言，且最近推出具有深度推理能力的AI搜索功能。近期融资成功的阶跃星辰的产品除了个人效率助手外，还有一款在休闲娱乐方面的冒泡鸭。

MiniMax也在To C市场发力，其大模型赋能的、于2023年6月上线的角色陪伴类AI应用Talkie，借助AI的理解生成能力，以及AI赛道的热度，长居全球陪伴类AI应用下载量的前三。目前有4000余万用户，外媒预计其2024年全年收入超7000万美元。

2024年7月5日，上海，世界人工智能大会，智谱AI展台。

李开复旗下的零一万物，在海外也有To C业务，近期对媒体明确了未来努力方向——To B，且主要在国内市场。其目前推出了数字人解决方案，对标领域有零售、餐饮等。

成立较早（2019年）的智谱，据报道其规模性收入主要来自To B市场，但也有To C产品智谱清言App。百川智能在医疗领域的To B、To C市场表现突出，其主攻方向是面向院内的医生助理和院外的健康顾问。

2024年10月，有媒体报道称“AI六小虎”中已经有2家逐步放弃预训练模型，缩减了预训练算法团队人数，业务重心转向AI应用。

零一万物CEO李开复在和媒体交流时表示，据他了解，目前“AI六小虎”做预训练仍不成问题。他表示：“我觉得中国的6家大模型公司只要有够好的人才和想做预训练的决心，融资额跟芯片都不会是问题。”

多位业内人士和行业观察者告诉记者，根据目前的融资情况，处于行业头部的“六小虎”在两至三年内，生存应该没有太大问题，因此他们有一个相对长的时间窗口去寻找适合的落地商业模式。

但摆在“六小虎”面前的残酷现实是，全球To C市场迄今没有出现爆款产品，包括OPenAI在内的全球头部企业也没有在C端赚到可以覆盖成本的钱，且普遍存在用户在尝鲜之后黏性下降的问题。

B端商机或许是“六小虎”们2025年努力的方向。近期，国内的行业AI大模型龙头企业之一第四范式成为资本市场新宠，从2024年10月底至12月股价已实现翻倍。李开复近期也表示，零一万物看好大模型在B端的商机，并预言2025年中国大模型将掀起“应用之战”。

业界也期望，“六小虎”在B端市场能利用新技术找到新模式，为行业蹚出新路。

互联网大厂，AI仍是“辅助”

伴随着市场趋于饱和，百度、阿里、腾讯、京东、美团等中国互联网大厂，普遍面临市值下行之痛。中国互联网头部公司，市值与美国科技“七姐妹”企业有差距拉开之势。

近两年的AI大模型“百模大战”，中国大厂们其实是比“六小虎”实力更雄厚的玩家。事实上，他们也曾是AI1.0时代的头部玩家。

但与微软、谷歌等在发展AI大模型以来实现市值翻番或接近翻番相比，中国的各家大厂的股价或估值基本没有走出独立的AI行情，大体为微涨或持平。

百度是坚定地“向AI转”的大厂代表。最近一年多，百度的科技研发一再引发全国甚至全球的关注——AI大模型文心一言在国产大模型各类评测中稳居前列，成为中美“百模大战”的先锋；无人驾驶出租车萝卜快跑，在武汉等多城市初步实现商用，不仅跑赢国内，在国际上也处于领先地位。

与此同时，百度整体都在向AI转身。在近年百度年报中，百度的公司定位已成为：我们是拥有强大互联网基础的领先AI公司。其主要服务产品百度搜索以及其主营业务广告业务，均从底层逻辑和服务流程中深度嵌入大模型服务。

2024年5月16日，在百度财报电话会上，李彦宏作出一个让业界意外的预测：“百度搜索的AI重构工作仍处于早期阶段。整体来看，搜索最有可能成为AI时代的Killer App（杀手级应用）。”

在中国互联网股价的低谷中，百度的股价一度坐上云车。2023年2月大语言模型文心一言官宣后，百度股价一度跳涨15％以上，至3月初冲高至166.3港元，从该轮AI浪潮初期算起股价实现翻倍。在舆论最为关注百度无人驾驶出租车的2024年7月9日至12日，百度股价连续上涨，最高报99.5港元/股。

然而，百度股价始终是受其主营的搜索和广告业务影响更为巨大。AI发展虽然一次次导致其股价阶段性上行，但随后依然会震荡下行。这与微软、谷歌股价近两年的AI效应明显不同。

此外，阿里的通义大模型、腾讯的混元大模型、字节跳动的豆包大模型、华为的盘古大模型等，基本上都投资巨大，算力强劲，且均有各自数据优势、产品优势。

事实上，大厂的AI大模型在算力、算法能力方面与国际上顶尖大模型对比落后并不多，部分性能甚至更优。并且，大模型近两年基本植根于大厂的主营业务之中，在降本增效和消费者体验上作用巨大。然而，资本市场对中国各家大厂的AI进化，并没有给出较为明显的“AI赋分”。

至少在近两年，AI大模型对于大厂来说，似乎更多只是一种助力主营业务的先进技术，而不是一种独立的、具有广阔市场前景的变革性技术。

业内一般认为，数家头部玩家的AI大模型不太存在生存压力，因为大模型本身可以深度赋能其自身丰富的业务场景，加强其各个业务的赢利能力。尤其，多家大厂有云业务，大模型天然与云业务具有整合性，对后者有强大助力。

总结看来，中国的头部互联网公司，其AI技术较多地用于赋能自身生态企业和客户，而在独立的To B、To C商业模式方面也有过较多的探索，但同样至今没有找出较好的商业模式。

相比美国，中国AI行业估值仍然偏低

视线扩大至我国整个AI行业，虽然行业暂遇挫折，但依然充满AI长期主义的坚信者，因此行业发展相对比较平稳，呈现低调生长态势。

全球AI技术发展的竞争主要在美国和中国之间展开，与美国相比，我国AI行业发展有差距，也有追赶甚至局部超越的可能性。

首先，我国AI企业数量较多，但核心产业规模偏小。根据IDC推测，2024年全球人工智能产业规模达到6233亿美元，同比增长21.5％。据2024年11月30日中国互联网络信息中心发布的《生成式人工智能应用发展报告（2024）》（下称《报告》），截至当月，我国已初步构建了较为全面的人工智能产业体系，相关企业超过4500家，核心产业规模接近 6000亿元人民币，产业链覆盖芯片、算法、数据、平台、应用等上下游关键环节。

虽然数字来源不同，全球数字与我国数字难以直接准确对比，但粗略对比之下可见，我国AI企业“量多规模小”显而易见。

其次，我国AI企业估值与美国AI企业估值有拉大之势。在最新一次融资后，OPenAI市场估值超过1万亿元人民币。马斯克主导的xAI于2024年12月下旬完成C轮融资，估值已达400亿美元。谷歌的AI虽未单独估值，但谷歌2024年股价大幅上涨背后无疑有AI的推动。

与此对比，我国“六小虎”估值普遍为100亿至数百亿，互联网大厂则虽未对AI资产进行专门估值，但普遍没有因为发展AI大模型得到较多的AI赋分，股价依然在低位徘徊。

多名受访的业内人士认为，由于AI大模型总体上处于追赶态势，在算法上落后数月至半年，算力上受到一定技术性限制，数据上并不占优势，再叠加AI大模型整体发展不及预期，因此中国AI行业即便是龙头企业的估值也偏低。“未来，如果AI大模型市场发生跨越式变化，中国AI企业的价值或有可能被市场重新发掘。”

受访人士亦认为，因为整个市场已从技术、人才等方面做足了准备，所以AI技术一旦找到爆发方向，找到合适的商业模式，相信中国AI市场依然会爆发式地快速追赶。

该人士认为：“从移动互联网应用的发展过程看，中国企业在应用方面的突破能力是非常强的。例如，电商、移动支付并不起源于中国，但中国发展出了全球最便捷、好用和客户量巨大的多家电商和移动支付平台；短视频也不能说发源于中国，但字节跳动成了全球短视频最成功的平台。相信在AI市场，也会出现中国的巨头企业。”

虽然AI大模型发展不及预期，但两个大方向是肯定的，一是世界AI化更加确认，二是AI大模型依然有巨大的市场需求。目前看，B端和C端都愿意尝试，且应用程度依然在逐步深化，所以AI大模型和传统AI爆改千行百业的趋势将继续。

换一个视角，归于平稳对AI行业未必是坏事。AI大模型发展虽然遇到一定挫折，但这并不妨碍它的AI2.0时代开启者身份。这个新时代，AI大模型将回归它的应有位置，持续给千行百业赋能。