苏宁仍在尝试摆脱债务危机带来的困扰。

2025年2月7日，全国企业破产重整案件信息网发布的一则信息显示，苏宁电器集团有限公司（简称“苏宁电器”）、苏宁控股集团有限公司（简称“苏宁控股”）和苏宁置业集团三家公司于2025年1月26日由南京中院受理破产重整。

破产重整，并不意味着悲观。从本质上看，这是企业在面临严重财务困境时，通过一系列法律程序和专业运作，试图挽救企业并使其恢复盈利能力的过程。

值得注意的是，此次破产重整的三家苏宁系公司中，并不包含创始人张近东父子最核心的上市公司——苏宁易购。

对张近东来说，“坏消息”是债务危机带来的影响仍在持续，“好消息”则是苏宁仍然活着。并且，在2024年，上市公司苏宁易购时隔4年首次实现了预计盈利。

看上去，一切还有转圜的机会。但内有债务压顶，外有群雄环伺、竞争激烈，这盘棋能否下好，仍在继续考验着张近东和苏宁。

“清算”还是“重整”？

苏宁电器集团等三家企业重整获受理，引发多方关注。

据《凤凰WEEKLY财经》梳理，苏宁控股集团有限公司成立于2011年，注册资本人民币100000万元，张近东是苏宁控股集团的董事长和法定代表人，直接持股比例达51%，其子张康阳直接持有苏宁控股39%的股份。

苏宁电器集团有限公司成立于1999年，由张近东、卜扬分别持股50%。对外投资上，苏宁电器持有此次同样被申请重整的苏宁置业36.44%的股份。作为苏宁系的非上市融资平台，苏宁电器曾发行诸多债券为集团提供资金支持。

苏宁置业集团有限公司成立于2005年，法定代表人楼晓君。作为苏宁系的房地产开发平台，累计开发300余个楼盘。张近东直接持有苏宁置业55.08%的股份，为第一大股东。

不难看出，以上三家企业与张近东父子均有着密切关联。

但最令外界关心的，还是上述三家企业和上市公司苏宁易购的关系。

据ST易购此前发布公告称，截至公告披露日（2024年1月27日），苏宁电器持有公司股份比例为1.4%，苏宁控股持有公司股份比例为2.75%。鉴于两家公司均非公司的控股股东或实际控制人，上述公司被申请重整不影响公司治理结构。

至于被申请重整是否会导致持股比例发生变更，需视后续重整方案及法院作出的最终裁定结果而定。

苏宁易购董事会在公告中表示，全国苏宁家电3C门店、百货门店、电商、政企等业务及相关物流售后服务，均为苏宁易购开设与经营，苏宁电器集团有限公司、苏宁控股集团有限公司不经营同类业务。同时，公司在资金、资产、财务、人员、技术等方面都完全保持独立性，上述股东被申请重整不影响公司持续经营。

这也意味着，苏宁系最核心、最广为人知的资产“苏宁易购”仍得以保留。

上海的苏宁易购门店

对于此时的苏宁来说，能否通过重整这一特殊的司法程序，与所有相关利益方进行有效沟通，进行业务和债务方面的调整，恢复经营能力，是扭转乾坤的契机。若重整成功，企业将解除风险，回归正常轨道。

海航集团是一个典例。自2021年进入重整计划以后，海航通过引入战投、剥离非主业资产等方式，最终完成债务清偿并保留了核心的航空业务。

不过，破产重整的结果并非都会成功。有时候各方都尽了最大努力，但由于种种原因，如企业的财务状况过于严重，或者市场环境更迭变化，可能无法达成一个令所有相关方都认同的结果。若重整计划无法执行或企业无挽救可能，法院将裁定终止重整并宣告破产清算。

对于苏宁电器等三家企业来说，重整后的第一次“大考”即将到来。

据悉，南京市中级人民法院定于2025年4月2日召开苏宁电器集团有限公司第一次债权人会议，形式为网络会议。

债务压顶，亟待“轻装上阵”

债务，是压在苏宁系头上的一把利剑。截至2023年底，苏宁电器负债总额达1300多亿元，上市公司苏宁易购有1000余亿元负债。

众所周知的是，2020年恒大的一笔200亿债务，连带引发了苏宁的一系列债务问题。

2017年，恒大地产启动借壳“深深房”回A股战略，张近东以战略投资者身份向恒大投了200亿元。但随着2020年恒大地产借壳失败，张近东的这笔投资也打了水漂，成为压垮苏宁的最后一根稻草。受恒大波及，苏宁同年底多笔债券到期需要兑付，陷入流动性危机。

而在投资恒大的同时，苏宁曾经在视频、体育、商超等行业大量注资，但上述投资与其老本行零售业务的合作并不紧密。这导致大量资金和管理资源被占用，财务压力骤然增加。

2020年12月，在苏宁成立30周年大会上，张近东明确提出要保零售业务。“只要不在零售赛道、脱离商品和用户的，都要大胆调整，该砍的砍，该转的转。”

此后，苏宁开始着力聚焦零售主业，逐步剥离非核心资产。

首先，最核心的旗舰上市公司——苏宁易购，在出售了亏损的PPTV、独立拆分苏宁金服、剥离了不赚钱的苏宁小店后，又正式出售天天快递业务，收缩家乐福门店。

苏宁同时开始对外追债。去年10月，苏宁易购向“老搭档”万达发起诉讼，要求万达向苏宁易购及其子公司支付股份回购款50余亿元。

苏宁系的其他成员，也在同步做着类似的工作。2020年以来，苏宁置业曾出售部分商业地产和酒店资产；苏宁电器也多次出售资产以回笼资金；张近东也多次质押股权融资，部分股权被冻结。

尽管在2021年辞去苏宁易购董事长职务，但张近东仍然担任苏宁易购名誉董事长，频繁露面为苏宁站台。

张近东

从业绩看，苏宁确有向好趋势。据苏宁易购此前发布2024年度业绩预告显示，2024年公司实现归属于上市公司股东的净利润为5亿元至7亿元，较2023年扭亏为盈，也是2020年以来苏宁首次实现全年盈利。

不过在网经社电子商务研究中心网络零售部高级分析师莫岱青看来，苏宁易购的净利润主要靠非经常损益贡献（如资产处置收益18亿元～20亿元），而非主营业务。剔除非经常性损益影响，其主业持续处于亏损之中，进一步加剧了公司的现金流紧张状况。

聚焦主业，并不容易

回到此次苏宁系三大公司重整，或将有助苏宁易购进一步厘清历史包袱，稳步向前。

一个好消息是，尽管面临着多重危机，但至少苏宁还留在牌桌上。

苏宁易购相关人士对《凤凰WEEKLY财经》表示，过去的一年里，苏宁易购坚持零售服务商战略，聚焦家电核心业务发展，把握消费趋势，推动公司门店模型的全面优化升级。在重点城市新开、重装75家Suning Max、Suning

Pro店面，打造家庭场景解决方案。另外，在社区、县镇市场，公司基于社区店、卫星店、零售云等万家门店的完善网络布局，提高门店零售和服务能力，通过大规模定制包销推动产品性价比提升，满足目标用户群体的消费需求。

另一个强有力的助推则是政策。

回顾国美和苏宁的扩展史，2008-2009年都堪称黄金高光期。彼时国家推出的家电下乡政策，迅速激发了农村市场的消费潜能，涌入的订单让国美、苏宁两大巨头销量直涨，一举奠定了行业头部地位。

今年刚开年，新一轮家电国补、以旧换新政策落地，也带来了几乎同等效应。

具体来看，个人消费者购买冰箱、洗衣机、电视等12类家电产品，若为2级能效或水效标准产品，补贴标准为销售价格的15%；1级能效或水效标准的产品，补贴标准为销售价格的20%。此外，国家首次对手机、平板、智能手表手环三类数码产品实施购新补贴。

得以留在牌桌上的苏宁，也感受到国补提振消费意愿的同时，给自家门店带来的又一波热潮。

苏宁易购方面对《凤凰WEEKLY财经》表示，春节期间，本地以旧换新消费需求进一步扩大，苏宁易购门店迎来销售“小高峰”，全国门店客流同比提升80%，以旧换新订单量同比增长92%。大屏电视、智能清洁家电、潮流数码产品销量攀升。

去年以来，张近东和苏宁频繁接触海尔、美的、海信等伙伴，深化合作。

就在2月9日，苏宁易购与海信联合召开2025战略启动会，宣布双方将在2025年实现百亿销售目标。此次合作将围绕换新消费趋势展开，重点深化产品共创、场景升级、本地化经营，以提升全品类经营效率。

尽管政策红利稍解经营压力，但面对未知的重整前景，以及仍待回正的主业，可知未来仍将布满荆棘，并非坦途。

以苏宁“引以为傲”的大店战略为例，从包括房租、水电在内的经营成本看，越是大店成本越高。并且苏宁新一轮大店的开店位置，也往往选在了城市中较为黄金的地段。

家电观察家刘步尘认为，苏宁易购开大店，有利有弊。利在于可提升品牌形象，展示更丰富的商品种类，增加消费者选择的自由度和机会。但弊端也不容忽视。

“大店的租金及管理成本都较高，相对每平米的产出却在下降。随着越来越多的消费者转到线上购买家电，开大店到底能吸引多少用户，值得商榷。”刘步尘对《凤凰WEEKLY财经》表示。

据苏宁易购2024年三季报披露，2024年1-9月，苏宁虽新开家电3C家居生活专业店110家，但同期关店数量273家。苏宁易购大力发展的零售云加盟店，也面临着闭店大于开店的问题。

如何在各个市场中，把自己的门店“装满”。对苏宁来说，考验仍在继续。