爆雷欠下2.4万亿债务、打破中国商业负债纪录的中国恒大（HK:03333）终于复牌了，至此，恒大三个上市平台（还有恒大物业、恒大汽车）全部完成复牌。

恢复流动性的中国恒大，复牌首日大跌79.39%，盘中最高一度跌85%。截至8月28日收盘，中国恒大股价跌至0.34港元，市值缩水到44.89亿港元。

继在港股创下内地市值最高纪录、汽车PPT上市、物业百亿资产被掏空等多个“神话”后，恒大又要创下市值蒸发“神话”，较最高峰的3116亿港元蒸发了3071亿。

45亿不够买越秀的一块地

525天前中国恒大开始停牌时，股价是1.65港元/股，经当日暴跌，中国恒大在一日之内加入“仙股”俱乐部。至此，爆雷的几大千亿房企，中国恒大、融创中国、富力地产、世茂集团、佳兆业的股价都已经在1港元以下，截至8月28日收盘，有约80只内房股困在仙股阵营里。

恒大市值最高峰的时间是2021年7月，股价23.8港元/股，市值3116亿港元（约2689亿元人民币），超过当时的万科成为内地市值最高的房地产公司。

45亿港元的最新市值，不仅不如当年的零头，如今可能连一块好地都买不到。广州国企越秀地产在8月15日通过招拍挂竞得了一块广州天河区黄云路宅地，地价款68.32亿元人民币。可见房企之间的悲喜并不相通。

截至8月28日收盘，恒大汽车已破净，股价1.22港元；恒大物业同样破净，也跌成了仙股，股价0.67港元。

为何恒大三个上市公司要坚持恢复交易流动性？

“从经济的角度，恒大复牌的意义不大而且并不乐观。不过给股东一个逃逸的可能性，也就是回收当初投资的1%-5%。”协纵策略管理集团创始人黄立冲说。

黄立冲分析，恒大复牌后，可以通过股票市场筹集资金，缓解其流动性压力。然而，这种方式的效果可能会受到市场信心的影响，筹集资金的可能性比较低。主要是因为恒大地产的资不抵债问题并未得到解决，其依然是数千亿负资产，不会有人在上市公司层面来挽救，其巨额的债务负担仍然存在，这对于公司的长期发展构成了严重威胁，最终恒大将是香港的一僵尸股。

“官方可能希望通过恒大复牌来稳定市场情绪，以免带来金融机构的大面积危机。但市场对恒大的信心不足，股价持续下跌，这反而可能加剧公司的财务危机。”黄立冲补充道，“就算有筹到资金，也只可能是股东的海外资产套现后被逼拿回来，以集资的形式体现。”

许家印从百亿质押案中脱身

在恒大复牌的前几天，恒大解决了几件复牌指引里要求的问题：公布2023年中报、公布物业质押事件的调查结果。

许家印本人，在最新的调查结果中，从恒大物业134亿的质押悬案安全脱身。根据独立小组的调查，恒大物业134亿现金被恒大集团违约抽走，责任在前总裁夏海钧和前首席财务官潘大荣身上。

调查结果显示，仅有许家印、夏海钧、潘大荣三个人能接触并持有质押相关文件，而且该质押担保安排有关的部分文件有许家印的签署，涉及某些集团境内子公司跨境向公司转入资金，以及批准使用资金提前赎回境外债券。

但调查结果称，许家印所签署的内部审批文件没有明确指明与恒大物业有关，仅提及集团内部资金。

“许主席曾持有可能使他注意到潜在资金问题的文件，但他表示他没有审阅这些文件，因为没有人特别提醒他注意这些文件。独立调查委员会顾问注意到，这与他之前的说法一致，即尽管他会收到很多报告，但他并没有阅读这些报告，因此在关键时间，他并不负责本公司的财务和资金，而是依赖负责财务和资金的高管处理相关事宜。”最新公告里的调查报告显示。

直白地来说就是，夏海钧和潘大荣二人明知质押违规，但没有提醒许家印，导致许家印在无意识的状态下签署了文件。

目前，积极参与该质押担保的人士夏海钧及柯鹏均已离职，潘大荣被调至恒大培冠教育科技有限公司担任普通员工，负责日常行政工作，无决策或审批权限。潘大荣与公司的董事没有任何关联。

因此，中国恒大董事会及独立调查委员会认为：公司管理层的诚信不存在监管疑虑。

对此事，恒大给的反省意见是：管理层合约意识不足、员工过于服从以及对项目负责人过于依赖。

许家印本人真的有可能不看文件就签下涉及百亿资金的文件？

一名曾在恒大集团工作的前中层认为可能性基本为零。“涉及到人和钱的文件，许家印都会细看，而且是手写签名，很多内部汇报文件不仅会签名，还会写批语。”他说。

债务重组会议再延期

恒大最新披露的2023年中期业绩报告，曝光了这家万亿负债房企的最新财务情况。

2023年上半年，中国恒大收入为1281.8亿元，毛利98亿元。期内经营性亏损173.8亿元，非经营性亏损(包括诉讼、土地被收回、股权处置及资产评估减值等其他亏损)150.3亿元，所得税开支68.4亿元，净亏损合计392.5亿元。

负债并没有任何改善。截至2023年6月30日，中国恒大的负债总额为2.39万亿元，剔除合约负债后为1.78万亿元。其中借款6247.7亿元、应付贸易账款及其他应付款项1.06万亿元 (含应付工程材料款5961.7亿元)、其他负债1028.8亿元。

恒大汽车的业绩也不容乐观，今年上半年，恒大汽车的收入为1.55亿元，毛亏损0.61亿元。恒大汽车在2022年完成了地产业务剥离，降低净负债431亿元，并将通过债转股减债173亿元。但直到今年年中，恒大汽车仍有68.7亿元的净亏损，其中有10.6亿元为原地产业务亏损、37.2亿元为资产处置、资产减值等非经营性亏损，汽车业务的经营性亏损为20.9亿元。

恒大汽车表示，亏损主要由于电池及芯片等核心零部件价格上涨、缺乏大规模生产使得制造成本较高。

业绩稍好一些的是恒大物业，2023年上半年恒大物业实现毛利润约14.99亿元，毛利率约为24.4%，同比增加约2.2个百分点；净利润约7.9亿元，净利率约为12.9%，同比增加3个百分点；归母净利润约7.81亿元。

6月份时，恒大物业曾称正与中国恒大就134亿被占用资金商讨偿还方案，但截至目前，此事还没有进展。

中国恒大在8月28日的盘中宣布延期债务重组会议。决定延长供恒大协议安排债权人考虑、理解和评估其协议安排条款的期限，并给予恒大协议安排债权人更多时间考虑集团近期发展，因此，恒大协议安排会议将延期29天至9月26日举行。同时，景程协议安排会议和天基协议安排会议也将延期28天至9月25日举行。

这是恒大第二次推迟债权人会议。该会议最初定于8月23日举行，此后因恒大汽车引入战略投资者等动作而延迟到8月28日。恒大表示，再次延期也能给债权人以更多时间考虑恒大汽车的交易及其对协议安排债权人的影响。