虽然大多数美国人正在为2023年的经济衰退作准备，但管理共同基金、养老金和保险公司的机构投资者认为，一个更大的威胁正在逼近。投资者认为，与衰退相比，滞胀对美国经济的威胁更大。

《2023年法国外贸银行经济展望调查》采访了管理资产总额达20.1万亿美元的全球机构投资者，其中大约65%的投资者认为，滞胀的威胁比衰退更大。滞胀通常被定义为持续的高通胀、高失业率和经济增长放缓；而在经济衰退中，经济下滑，失业率高企，但通胀不是一个大问题。

在美国，滞胀的最佳例子出现在20世纪70年代，很大程度上是因为石油危机。尽管遏制高通胀对美联储这样的央行来说已经是一种挑战，但滞胀控制起来要困难得多，因为纠正问题的一个方面，比如失业，可能会使问题的另一面，比如通胀，变得更糟。

随着美联储不断加息以抑制高通胀，投资者对滞胀的担忧并非多余。超过一半（56%）的受访者预计2023年的通胀率仍会居高不下。近一半（49%）受访者认为，美联储企图在不出现严重经济下滑的情况下拉低通胀，即实现所谓“软着陆”是不切实际的。

但法国外贸银行投资策略师杰克·亚纳谢维奇最近说，如何看待滞胀风险取决于对这个词的定义。他说，是的，2023年美国劳动力市场可能会有些疲软，失业率有可能超过我们最近看到的历史低点，但他不认为失业率会失控。

亚纳谢维奇说，通胀率上升，根本上是系统受到一系列冲击的结果。先是新冠肺炎疫情，然后是俄乌冲突，全球供应链都受到冲击。与此同时，商品需求很大程度上保持不变。

随着各种补贴计划的结束和金融体系中多余资金的减少，通胀压力自然将在一定程度上缓解。亚纳谢维奇说：“通胀当然有，但正在下降。劳动力市场会有一点疲软，所以失业率会提高，但不是传统意义上的滞胀，而是温和的经济衰退，价格将继续走低。”

卢米斯-赛尔斯公司全球债券投资经理琳达·施魏策尔同意美国正在走向衰退的说法。她说，如果出现这种情况，那么的确会导致经济增长放缓。但滞胀的出现还必须具备其他条件。

施魏策尔也认为劳动力市场是滞胀的关键因素。“失业率必须有大幅变化，才有可能在2023年完全抑制通胀。”但如果美联储做得太过火，那么美国的失业率很可能会持续走高，也就会出现更传统意义上的滞胀。

施魏策尔指出，滞胀的风险在美国以外的地方引起更多担忧。比如，欧洲非常依赖能源价格的变化，那里的国家应对滞胀的能力较差。施魏策尔说，要记住，滞胀是一个全球性问题。但投资者和消费者对滞胀的感受可能不同，受影响程度也不同，这取决于他们所处的区域。