由于面临上世纪80年代以来最高通胀水平，美国加快实行货币紧缩政策，导致资金流向美国。美元对多数货币的汇率已逼近1985年广场协议前水平。美元升值加上美国加息，导致新兴国家偿还对外债务的负担加重，引发债务危机。新兴国家债务负担10年内翻了一番，其风险不容忽视。

“市场认为，我们与美联储的货币政策无法分割。”墨西哥央行副行长博尔哈8月下旬吐露该国央行不得不追随美联储货币紧缩步伐而继续加息的苦恼。如果不这样做，该国货币对美元汇率就会下跌，可能导致国内通货膨胀加剧。

在9月1日的纽约外汇市场，日元汇率约24年来首次一度跌至1美元兑140日元的水平。除“日元贬值”之外，“美元升值”的一面不容忽视。

据国际清算银行统计，美元对包括发达国家和新兴国家在内的多种货币的名义有效汇率处于自1994年数据发布以来的最高水平，显示出美元的优势加强。如果参考美元对一些发达国家货币的汇率对1994年之前的数据进行估算，目前的美元名义有效汇率或处于1985年以来的高位。

美国利率上升使美国国债更具吸引力，在全球经济存在不确定性的情况下，资金正向美国回流。美元升值的历史与新兴国家的危机是互为表里的关系。

上一次高通胀侵袭美国是在上世纪80年代。时任美联储主席沃尔克不惜以经济衰退为代价大幅实行货币紧缩政策，导致美元升值和美国利率高企，引发了拉丁美洲的债务危机。

由于爆发石油危机，产油国积攒的美元资金“石油美元”回流至美国大型银行等，然后通过银团贷款流入投资需求旺盛的拉丁美洲发展中国家。美元急剧升值以及美国加息，导致发展中国家以美元计价的债务偿还负担加重，再加上经济衰退和资源价格下跌，陆续有国家无法偿还债务。这还波及银行的资本问题，持续动摇了上世纪80年代的国际金融体系。

上世纪90年代中期，美国为防止通货膨胀而加息引发了墨西哥货币危机。在之后的亚洲金融危机中，由于许多国家的货币与美元挂钩，美国的强势美元政策为危机埋下了伏笔。

美元升值如今也对世界经济构成压力。这是因为，新兴国家依赖海外资金，而其债务堆积如山。据国际金融协会统计，截至2022年3月末，新兴国家的公共和私营部门债务为98.6万亿美元，一年内增长了10%。据世界银行统计，新兴国家和发展中国家的公共和私人债务在2020年达到国内生产总值的207%，在10年多时间内翻了一番。由于在货币宽松背景下运作困难，资金大量涌入新兴国家。

许多新兴国家努力改善对外收支，积累外汇储备，增强了抵御危机的能力。在加息方面，有些新兴国家抢在美国前面，其货币明显较为坚挺。但也出现了局部危机，例如斯里兰卡陷入债务违约状态。

美元升值和美国加息的持续时间越长，危机就会扩散得越快。世界银行警告说：“许多新兴国家和发展中国家的高额债务、财政和经常项目收支赤字正在造成金融压力，这可能导致经济复苏进一步放缓。”