最近，埃隆·马斯克在北卡罗来纳州举行的二十国集团创新部长级峰会上谈到人工智能（AI）数据中心时说：“现在正面临一场相当严重的电力危机……分析师们的预测是，到2027年，AI芯片的电力缺口将至少达到15吉瓦。”

难得的是，这回马斯克说得颇有道理——只不过，他把数字说低了。摩根士丹利的分析师刚刚上调了他们对美国数据中心投运所需电力的估算。

按照新模型，到2028年，美国可提供的能源容量与该行预计届时售出的芯片所需要的电力之间，将出现30%至40%的缺口。换成普通人更容易理解的说法就是：纽约市的基本电力需求大约是5.5到6吉瓦——而我们面临的电力缺口，相当于整整六个纽约市的用电量。

而且，这还是把一系列创新的“快速通电”方案按中性情景计算进去之后的结果。如果没有这些缓解措施，缺口会扩大到10个纽约市。

由斯蒂芬·伯德领衔的摩根士丹利团队此前估计，到2028年，美国电力供应缺口将达到38吉瓦。如今，他们的新测算又考虑进一个因素：围绕英伟达新一代Vera Rubin和Rubin Ultra架构打造的服务器越来越复杂，耗电也更高。这可能使数据中心的IT电力需求在2025年至2028年间增加至原来的5倍。

英伟达称，在智能体工作负载下，Vera Rubin系统每兆瓦所能提供的吞吐量可达到上一代产品的30倍。但对电网运营商来说，芯片效率提高并不意味着数据中心会因此少用电。

英伟达再下一代的芯片架构费曼，计划于2028年下半年推出。摩根士丹利说，那又会带来一次阶跃式增长。伯德及其团队估计，在同样的机制推动下，2029年美国电力需求还将同比再增长40%。届时，他们测算出的电力缺口将达到107吉瓦——差不多相当于18个纽约市。

所以，摩根士丹利给出的投资思路也很简单：只要一家公司确实有办法生产能源，或者把能源卖出去，差不多都可以押注。其中包括所谓的“带电壳体”提供商——我们以前把这类公司叫作比特币矿企——以及采用新型发电技术的公司和设备供应商。

既然这是一份摩根士丹利的报告，它还少不了一个碰碰运气式的SpaceX买入建议。报告指出，这家航天企业最近在得克萨斯州筹建的一座铸造厂破土动工，准备自行生产燃气轮机叶片和导向叶片；与此同时，马斯克今年7月被估计花了10亿美元自己的钱，收购了离网燃气和柴油发电设备供应商APR Energy。

整套逻辑是把AI描述成一个良性循环。每一代新硬件都会改善生产token的单位经济性，提高数据中心运营商的利润率，并推动AI得到更广泛的采用。AI越普及，工作负载就越复杂。工作负载越复杂，对基础设施的要求就越高。