乳制品行业步入结构性复苏周期，原奶价格企稳回升，区域乳企分化加剧。作为新疆本土龙头乳企，天润乳业 2026 年前三季度交出营收微增、归母扭亏的成绩单，但扣非净利润同比下滑超三成，盈利质量与扩张节奏引发市场关注。

财报显示，2026年前三季度，天润乳业实现营业收入21.85亿元，同比增长5.39%；归母净利润8023.22万元，同比实现扭亏；但扣非净利润5356.64万元，同比下降 30.02%，利润增厚高度依赖政府补助等非经常性收益。

单三季度来看，天润乳业营收、扣非净利润分别同比增长8.39%、85.70%，边际改善明显，前三季度整体主业盈利仍未回到此前水平。

针对扣非盈利下滑，在三季度线上业绩说明会中，天润乳业党委书记、董事长刘让回应《凤凰WEEKLY财经》称，主要受企业所得税费用同比增加，20万吨新项目投产推高折旧成本，公司加大市场推广力度，销售费用同比增长等因素影响。未来，将围绕提升产能利用率、优化产品结构、提高渠道效率、强化成本费用管控四个方向，改善经营性盈利水平。

除利润结构外，应收账款减值与现金流走弱同样是市场关注焦点。财报显示，报告期内，天润乳业计提坏账准备760.61万元，其中727.43万元来自乌鲁木齐市农业农村局学生奶、哺育工程奶项目应收款，政企类订单长账期带来的回款风险集中暴露。同时，前三季度经营活动现金流净额3.80亿元，同比下降16.35%，收入增长与现金回笼出现错配。

对此，刘让表示，该类政企业务按合同约定账期结算，实际回款进度受地方财政资金拨付安排影响，公司持续跟踪相关款项回收进展。

值得注意的是，天润乳业在三季报中明确表示，当期主动缩减大包喷粉业务、减少大包粉销售，核心目的是削减该低毛利业务对应的亏损。

大包喷粉，是乳企消化阶段性富余生鲜乳的常规方式，制成的工业大包粉可长期储存。这曾是天润调节奶源供需、平滑奶价波动的重要缓冲板块。有观点担忧，这一传统缓冲工具收缩后，天润乳业抵御上游原奶价格季节性波动的能力会受到影响。

据刘让介绍，面对原料奶供给的季节性波动，天润乳业未来将从三方面平衡经营影响：一是统筹自有牧场奶源与加工产能的匹配，根据生产计划动态调节原料奶的自用与喷粉比例；二是重点发展有机奶、奶皮子酸奶、手工酸奶等特色品类，提升产品附加值；三是加强成本管控与库存管理，降低原奶价格波动对成本端的影响。

对于未来发展，刘让明确将坚持“疆内疆外双轮驱动”，疆外拓展现阶段以经销商合作、自建终端渠道、深化全国连锁系统及B端商用渠道合作为主，山东工厂将承担产能协同职能。

对于市场提及的区域乳企股权合作、并购整合等外延方式，他表示公司会结合经营需要审慎研究，截至目前不存在应披露未披露的并购重组事项。