低利率与市场波动交织之下，财富管理行业正在重新审视产品收益与投资者实际回报之间的关系。

“好的产品不再是高收益产品。”10月16日，在《证券日报》主办的2026财富管理发展大会上，中邮创业基金总经理张志名谈及“固收+”产品时表示，安全性应放在首位，其次是回撤和波动，最后才是收益。

当天，来自信托、证券、公募基金等领域的多位机构负责人围绕财富管理行业转型展开讨论，涉及投资者实际收益、资产配置、主动管理能力建设及ETF产品创新等多个方面。

基金赚钱，基民为何未必赚钱？

产品取得正收益，投资者却未必能够获得相应回报。

张志名在演讲中援引晨星《中国公募基金投资者回报差研究》数据称，相关研究覆盖的2024年前的五年期间，权益类基金年化回报率为6.67%，投资者实际年化回报率为4.03%，两者相差约2.65个百分点。

他进一步介绍，根据对2025年7月1日至2026年6月30日期间主动权益及混合型基金的统计，样本涉及约5611只基金，其中4845只取得正收益。不过，在取得正收益的基金中，仍有部分投资者未能获得正回报，“100个基民里面有13个基民没有获得应有的收益”。

为何产品收益与投资者实际收益存在差距？

张志名表示，影响投资者回报的因素主要包括投资者行为和产品本身。持有时间过短、交易过于频繁、在不当时点跟风、过早止盈及过晚止损等行为，都可能导致不理性的申赎。

产品波动率也是重要因素。他援引相关研究称，在波动率最高的一组基金中，产品年化收益率为8.45%，投资者实际获得的年化回报率仅为2.99%；而在波动率最低的一组基金中，两项指标分别为5.99%和5.52%。

对于当前受到市场关注的“固收+”基金，张志名表示，好的“固收+”产品排序，安全性排第一，回撤或者波动排第二，收益排第三。

他同时提出，基金行业除了在资产端发力，也应将更多注意力转向负债端，通过投资者教育和陪伴服务，帮助投资者延长持有期限。

财富管理从“卖产品”转向“做方案”

低利率环境也在改变信托机构的业务模式。

五矿信托党委副书记、总经理刘雁表示，财富管理行业正在经历低利率、高波动和客户预期重构的新阶段。

她指出，随着存款利率和债券收益率持续处于历史低位，过去由非标和地产支撑的高收益、低波动组合正在失去存在的土壤。同时，单一资产、单一策略越来越难以穿越周期，回撤控制和持有体验正在变得与收益本身同等重要。

客户预期面临新重构。刘雁表示，随着人口老龄化和财富传承需求增加，居民对财富的诉求已经从单一的保值增值，延伸到安全隔离、养老保障、子女教育、家业传承等多个维度。

对于信托机构如何应对上述变化，刘雁提出四个转向：投研体系从“找项目”转向“配资产”，产品体系从“卖产品”转向“做方案”，风控体系从“控项目”转向“控组合”“控全程”。客户服务从销售导向转向陪伴导向。

在产品端，她提出，产品的货架应覆盖风险收益谱系、现金管理、稳健固收、固收+，多资产与另类投资应层次分明，分别回应流动性、稳健性与收益性的诉求。在此基础上，“推动资产管理信托与资产服务信托协同，将投资能力嵌入家族信托、保险金信托、养老信托等架构，把养老、教育、传承等长期目标转化为具体方案”。

中小券商如何突围？

券商资管行业同样面临主动管理能力建设与差异化发展的课题。

国新证券党委委员、副总经理汪强在大会上介绍，截至2026年7月末，券商资管整体管理规模达到6.62万亿元，连续10个月实现正增长。上半年上市券商资管业务手续费净收入超过270亿元，同比增长20%。

与此同时，行业集中度仍然较高。汪强表示，“前十大机构市场占有率超过八成”。

面对整个行业的马太效应，资产荒加剧，汪强表示，“中小券商不能简单复制头部机构的成长路径，关键是要立足自身的禀赋，将股东的资源转化为专业的能力。”

以国新证券为例，汪强介绍，公司2025年以资管与财富单元融合为突破口，启动资管业务“二次创业”。主动管理规模从2024年末的4.9亿元增长至2026年9月末的161亿元，新设产品数量从2022年的6只增加至2025年的50只，2026年以来已超过100只。

在未来业务布局方面，汪强表示，公司将进一步深化财富与资管业务融合，布局海外债、熊猫债、REITs等品种，并聚焦央国企和新质生产力拓展相关产品线。

主动ETF在海外兴起

除机构业务转型外，ETF产品创新也受到关注。

摩根资产管理（中国）副总经理郭鹏在演讲中介绍，全球ETF资产总规模已超过23万亿美元，过去十年年均复合增长率达到22%。

其中，主动ETF增长尤为明显。郭鹏表示，过去十年，全球主动ETF规模年均复合增长率达到49%，亚太地区达到56%。过去一年，美国新发行的ETF数量，绿色部分占到80%，均为主动型的ETF。但目前国内还都是被动型ETF。

“ETF是一个交易形式。里面可以放被动指数，也可以放主动管理策略。”

郭鹏表示，相较于被动ETF，主动ETF具有通过主动投资获取超额收益的潜力；与传统场外主动管理基金相比，主动ETF还兼顾了持仓透明度、高流动性，以及成本较低等特点。

他还提到，债券ETF以及基于ETF的资产配置组合，也是全球ETF市场值得关注的发展方向。