8 月 27 日，百度官宣完成上市架构升级，将于 9 月 1 日正式实现港美双重主要上市转换。

据了解，本次架构调整不涉及新股发行与资金募集，完成后公司股票将满足纳入港股通的基础条件，有望引入更多内地南向资金，优化股东结构与股票流动性。

资本市场普遍将此次双重主要上市，视作百度 AI 价值重估的重要契机。但从日前发布的 2026 年半年报来看，百度仍未走出 AI 转型的阵痛期。

从半年报核心财务数据来看，百度当期经营呈现明显的结构性分化。2026 年上半年，其实现总营收 634 亿元，同比下滑 2.71%；归母净利润 57.64 亿元，同比大幅回落 61.67%，盈利规模出现显著收缩，整体经营增速承压明显。

业务结构层面，财报数据显示，AI 业务已稳固成为公司第一大收入支柱。其中，2026 年二季度，百度核心一般性业务收入 252 亿元，其中 AI 驱动相关收入达 125 亿元，收入占比刚好突破 50%。

细分赛道中，GPU 云基础设施业务保持三位数高速增长，AI 算力基建布局持续提速，新业务规模扩张势头强劲，成为百度当前最核心的增长增量。二季度 AI 云基础设施收入 73 亿元，同比增长 50%；其中 GPU 云业务同比增长 283%；AI 应用收入 25 亿元，同比增长 3%；AI 原生营销服务收入 26 亿元。

支撑 AI 算力、大模型研发与基础设施建设，财报显示，百度资本开支大幅攀升，2026 年二季度单季资本开支高达 113.9 亿元，同比增长 199%。

高额刚性投入持续消耗企业现金储备。财报显示，当季百度自由现金流为‑79.54 亿元；当期经营活动现金流净额 34 亿元，经营现金流连续四个季度为正。截至 2026 年 6 月末，公司现金、现金等价物及短期投资合计 2831 亿元。

从盈利结构来看，当前 AI 业务的高增长，主要由算力基础设施交付拉动，低毛利硬件与算力业务占比偏高，高附加值的大模型服务、行业智能化解决方案收入占比偏低。这也直接导致 AI 业务呈现典型的 “增收不增利” 特征，规模持续扩张的同时，未能有效对冲传统广告业务下滑带来的盈利缺口。

财报同时显示，二季度，百度整体毛利率 39.0%，较上年同期 43.9% 下降 4.9 个百分点。

与 AI 新业务的高增长形成鲜明对比的是，百度传统现金牛广告业务持续走弱。作为其长期稳定的收入与现金流来源，二季度，百度在线营销收入同比下滑 19%。

除此之外，公司当期利润大幅回落，除经营层面的转型投入外，也受到非经营性因素扰动。

2025 年第二季度，财报其他收益净额中包含约 35 亿元投资公允价值变动收益，抬升了去年同期利润基数；2026 年二季度该项收益转为‑0.9 亿元，两者一进一出形成约 36 亿元的账面差额。剔除该部分非经常性影响，当期经营利润 30.24 亿元，较去年同期 32.77 亿元下降 7.7%。

费用端，二季度百度研发费用 46 亿元，同比下降 10%；销售及管理费用 46 亿元，同比下降 23%。