11月25日晚间，蔚来（NIO.US, 09866.HK）发布2025年三季度业绩。期内，蔚来累计交付新车8.71万台，同比增长40.8%；其中包含蔚来品牌新车3.69万台，乐道品牌新车3.77万台，萤火虫品牌新车1.25万台。

得益于交付量提升及成本优化，今年三季度，蔚来总营收达到217.94亿元，同环比分别增长16.7%及14.7%；当季整体毛利率同比提升3.2个百分点至13.9%，汽车毛利率同比提升1.6个百分点至14.7%；净亏损30.81亿元，较去年同期收窄31.2%。截至三季度末，蔚来现金储备约为367亿元，环比增长近百亿。

2025年Q3蔚来主要财务指标（图/财报截图）

蔚来方面表示，预期今年四季度公司汽车交付量介于12万-12.5万台，同比增长65.1%-72.0%，较此前公布的15万台交付目标有所减少；预期当季营收总额介于327.58亿-340.39亿元，较去年同期增长66.3%-72.8%。公司将全力争取第四季度实现盈亏平衡。

在同日举办的三季度业绩电话会上，蔚来创始人、董事长兼首席执行官李斌解释了公司下调四季度交付指引的原因，“受置换补贴退坡影响，今年车市的季节性翘尾效应不会像前几年那样显著。（市场环境变化）也将对蔚来旗下已过首销期车型的销量造成影响，特别是乐道品牌车型。”不过他也表示，公司会根据市场情况采取灵活的应对策略。

今年三季度，蔚来密集推出乐道L90和全新ES8两款新产品，前者于7月底上市，整车购买起售价26.58万元，采用BaaS电池租用方式购买，起售价17.98万元；后者于9月20日上市，整车购买起售价40.68万元，BaaS电池租用版起售价29.88万元。随着两款车型的推出，“大三排纯电SUV”概念在业内持续升温。

截至目前，乐道L90已上市近4个月，8-10月合计交付约3.33万台，增长势头亮眼。蔚来高级副总裁、乐道汽车总裁沈斐日前在2025广州车展现场透露，得益于乐道L90的热销，乐道品牌的平均交付价格达到26.5万元/台，已经超过传统豪华品牌凯迪拉克，正接近奥迪的销售均价。

目前，乐道品牌旗下已上市的L60、L90及明年上市的L80主要聚焦20万-30万价格段。根据管理层的长期规划，服务于主流家庭市场的乐道品牌会像丰田、大众一样，在10万-30万价格带逐步加宽产品线。

“我们正在开发20万以下（车型）的平台，并计划在合适的时机推出。依托于蔚来愈发成熟的换电网络，相信（公司旗下产品）能在10万-30万元区间获得更高的份额。这是中国最大的市场，我们没有任何理由不在这个市场推出更多产品。”

在四季度实现月销4万台的基础上，李斌相信基于目前的产品布局，蔚来在明年上半年某个时点可以实现月销5万台。他说，蔚来不会因为阶段性政策变化打乱原本的产品发布节奏，明年二季度蔚来计划发布2款新车，三季度计划发布1款新车。简言之，明年蔚来将有5款大车同时在售。

四季度蔚来没有大的市场活动，研发、营销和管理三费的管控进度都在预期内。结合当前与合作伙伴的成本沟通情况，李斌预期，四季度公司的汽车毛利率或将提升至18%左右。加之四季度全新ES8交付量将大幅增长，且ES8本身的毛利率也会超过20%，公司毛利总额较三季度将实现显著增长。