近日，老乡鸡更新招股书，继续推进港交所主板上市进程，中金公司和海通国际担任联席保荐人。

此前，老乡鸡曾先后三次向A股递交申请，但因政策监管、社保缴纳、实控人行贿、食品安全等问题，最终以失败告终。2025年1月，老乡鸡调整战略转向港股，却又因部分信息更新不及时导致材料失效。

为敲开资本大门，老乡鸡正在“跑马圈地”。

招股书显示，截至2025年4月30日，老乡鸡门店总数为1564家，相较2024年12月31日门店总数1479家增加85家，平均每月增加21家门店。

《凤凰WEEKLY财经》梳理发现，更新后的招股书中，老乡鸡门店相关数据有所更新，2025年4月30日至6月30日，门店总数增加了60家，平均每月增加30家，相较此前，再次加快了扩张的脚步。

在第五次上市的重要关口，狂奔的老乡鸡，能否打破“魔咒”，成功登陆港交所？

加盟店3年涨6倍

灼识咨询数据显示，以交易总额计，2024年老乡鸡以0.9%的市场占有率在中国中式快餐行业位列第一，以0.5%的市场占有率在中国快餐行业中排名第八。

市场占有率登上国内中式第一，背后是老乡鸡营收、利润逐年上涨。

招股书显示，2022年—2024年，老乡鸡实现收入分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元；年内利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元。

2025年前4个月，其实现收入为21.2亿元，同比增长9.92%；期内利润为1.74亿元，同比增长7.27%。

规模增长，得益于加盟模式助力。

据《凤凰WEEKLY财经》了解，老乡鸡的经营模式以直营为起点，专注于供应链管理、门店运营、菜品开发和顾客互动。2020年起老乡鸡开始探索加盟模式，形成了“直营+加盟”的门店网络。在加盟开始之初老乡鸡采用的是内部孵化的策略，即门店内部员工转化拓新的模式，这种方式在餐饮行业较为常见，但是在拓店效率上并无优势。

目前，老乡鸡放宽了加盟商的门槛。其官网显示，加盟商只需符合年龄、资本、企业文化认同等方面的要求，便可申请报名。

这也让老乡鸡规模迅速扩张。招股书显示，目前老乡鸡加盟店数量由2022年底的118家增加至2025年4月30日的653家，增长到原来的近六倍；同期加盟店产生的营收也从1.74亿元增长至7.17亿元，年复合增长率达到102.9%。

中国食品产业分析师朱丹蓬对《凤凰WEEKLY财经》表示，老乡鸡扩张加盟店、推动直营店转换为加盟店等动作是为了降低成本，但这也间接导致了老乡鸡的食品安全事故频发、食品抽检不合格率较高。

另外，由于加盟店起步较晚，其盈利能力比老乡鸡直营店逊色不少。

据其最新的招股书显示，截至2025年4月30日，老乡鸡共有1564家门店。今年前4个月，老乡鸡直营店同店（2024年至少开业300天，2025年4月30日前至少开业100天的餐厅）数量有701家，同店销售额为13.87亿元，平均单店四个月的销售额为197.86万元；加盟店同店数量有205家，同店销售额为3.04亿元，平均单店四个月的销售额为148.3万元，只是直营店的75%左右。

老乡鸡同店销售额截图

“老乡鸡加盟店存在优化空间。”艾媒咨询CEO张毅告诉《凤凰WEEKLY财经》，老乡鸡需要优化加盟商的筛选机制，尤其要选择具备餐饮行业从业经验、对品牌认同感高且综合能力较强的加盟商。同时，也要加强对加盟店运营管理的监督、指导与培训，通过一定程度的考核确保其服务品质达标。

老乡鸡急于扩张门店数量，或与中式快餐市场的迅猛发展有关。

据灼识咨询的数据，中国中式快餐市场规模将由2024年的人民币8097亿元增加至2029年的人民币12058亿元，复合年增长率为8.3%。

2024年，按交易总额计，中国中式快餐连锁化率仅为32.5%，远低于西式快餐的67.9%。同时，按交易总额计，2024年中国前五大中式快餐品牌合计市场占有率仅为3.6%，远低于前五大西式快餐品牌的50.8%。

这或意味着中式快餐连锁市场仍有增长空间，作为细分领域第一的老乡鸡自然不想错过这波势头。

前期承压，后期爆发？

敢于通过增加门店迅速扩大规模，老乡鸡底气或在其供应链。

招股书显示，老乡鸡IPO募集资金净额将主要投向五大方向：一是加强一体化供应链布局；二是扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并加深市场渗透；三是提升信息技术能力，升级智能设备和数字化系统；四是加强品牌推广和营销活动；五是用作营运资金和一般公司用途。

从优先级不难看出，供应链建设被摆在了首要位置。截至2025年6月30日，老乡鸡的供应链网络包括：3个实现标准化、规模化养殖的养鸡场；2个配备自动化生产线、能针对不同菜品原材料进行标准化处理与加工的中央厨房；以及8个在全国布局的配送中心。

涵盖养殖、采购、加工、仓储以及物流的一体化供应链，一直被老乡鸡视为行业壁垒。

老乡鸡线下门店

值得关注的是，重资产运营模式对食品安全和品质稳定起到了保障作用，其代价是毛利率落后于其他快餐企业。

作为其竞品，2022年—2024年，小菜园毛利率分别为66.1%、68.5%以及68.1%；同期，绿茶集团毛利率分别为63.7%、66.4%、68.9%。反观老乡鸡，近三年的毛利率分别为20.3%、23.3%、22.8%，远低于前二者。

近年来，老乡鸡也选择通过加盟模式减轻直营扩张的资金压力，为供应链的重资产投入腾挪空间，缓解毛利率承压的现状。

“老乡鸡对供应链的把握和深度耕耘，短期内确实对毛利有一定损害，但从长期来看，未必不是一件好事。”张毅认为，首先，老乡鸡依托供应链模式，能够确保食材的质量、安全以及口感的稳定，这对于企业树立良好品牌形象、增强消费者忠诚度有帮助；其次，通过大规模生产降低成本，有利于门店规模化后释放规模效应，随着门店数量增多，供应链的成本占比会逐步下降，毛利率也会有所提升；再者，餐饮行业中，食材供应或价格出现波动是常态，尤其是农副产品，老乡鸡的供应链模式能够保障自身供应的稳定性，从而更好地应对这类波动。

综合来看，老乡鸡在中式快餐赛道的扩张与供应链布局，既踩中了行业增长的红利，也面临着加盟管理、毛利率承压等现实挑战。未来，如何在推动门店规模持续增长的同时，进一步通过供应链的规模化效应摊薄成本、提升毛利率，将是其能否持续领跑中式快餐市场的关键。