黄金交易价格持续飙升，我们在这里提供了一种对金价的新奇分析。

我们此前指出，自2022年2月俄乌冲突爆发后，黄金已偏离其与通胀保值债券(TIPS)收益率的长期关系。毫无疑问，这涉及地缘政治风险溢价。但这种溢价有多大？它是如何演变的？除了地缘政治风险，还有什么在影响黄金？

除其他用途外，黄金也是一种工业金属。工业用途吸收了约11%的黄金需求。不足为奇，黄金价格与其他工业金属之间存在强有力且显著的关联性(迄今为止最强的关系是与铜的关系)。

黄金与铜之间的线性关系经常发生变化。黄金与日元对美元汇率间存在明显且始终如一的反比关系，但它随时间推移发生稳定的变化：黄金价格随日元对美元贬值而上涨。

首先，黄金是一种对美元的对冲，也就是说，防范美元意外贬值的需求以及美元替代品的走弱增加了对黄金的需求。我们观察到，黄金与欧元对美元汇率间存在类似但并非始终如一的关系。

所有发达国家的财政政策都已面临困境。美国没有表现出遏制其国债迅速增加的迹象。2023年政府债务达到国内生产总值的264%的日本不得不继续将债务货币化，导致了日元的内在弱势。

鉴于乌克兰战争带来的经济疲软和融资压力，德国的德意志联邦银行面临暂停对德国债务增长施以法律限制的压力。也就是说，世界所有主要发达市场货币都存在长期结构性弱势。这对黄金是个利好。

通过对金价以及TIPS收益率、工业金属和货币弱势进行回归分析，我们可以大致了解这三个因素对金价的综合影响。根据这一标准，地缘政治风险溢价（即残差）为525美元，约占金价的23%。

残差是上述三个变量无法解释的，是我们能找到的对地缘政治风险溢价的最好估计。请注意，这一残差曾两度明显上升，即2011年欧洲金融危机期间和新冠肺炎疫情暴发后。

由此我们可以推断，目前地缘政治风险很高且不断上升，事实上高于应用这种衡量方式的任何时候。但金价上涨还有其他原因，包括日本和欧洲缺乏财政控制以及对工业金属的强劲需求。黄金价格当前涨势预示着风险正在上升，但并非世界末日。