恒大距离上一次债务重组取得重大进展已经过去了20天，签了重组支持协议的债权人不足3成，留给恒大的时间不算富裕。从现在到摘牌最后期限只有五个月，上个月20号，恒大已经第四次清盘聆讯延期了。

内外交困之下，许家印可能必须上些手段来推债权人一把。

4月24晚间，中国恒大和恒大汽车同时发布公告，中国恒大旗下附属公司购买恒大汽车旗下的荟保股份及Flaming Ace的全部已发行股份，项目估值600个亿，初始代价为人民币2元。荟保股份及Flaming Ace的投资项目是47个“恒大养生谷”。

根据公告，恒大“2元购”的目的是为了让恒大汽车提升估值。看起来是恒大从恒大汽车手里2元买来了600亿的项目，但恒大汽车的前员工告诉《凤凰WEEKLY地产》，47个项目基本属于“垃圾项目”，600亿的估值有极大水分。

公告显示，恒大汽车转让养生谷之后，跟随一起转入中国恒大的还有接近250亿的债务。恒大接了“垃圾项目”和大额债务，对于恒大的债权人来说，无疑和“吃了苍蝇”一样难受。

IPG中国首席经济学家柏文喜认为，此举既可以优化恒大汽车的资产，又可以推动恒大的债权人同意债转股至恒大汽车的股份，可谓“一石二鸟”。

恒大汽车的前世今生

恒大汽车“00708”（证券代码）这个壳，最初叫做“新传媒”，新传媒集团控股有限公司是香港一家杂志出版社，2008年2月12日在香港交易所主板上市。

2015年2月，恒大以9.5亿港元收购新传媒大股东手里的6.47亿股，收购价格约1.466元/股，持股比例74.99%。新传媒的大股东是英皇集团，许家印和英皇集团的主席杨受成交情颇深，他们同是香港“大D会”的成员，据说许家印与新世界的郑裕彤能搭上线，就是因为杨受成的引荐。

图为杨受成

恒大收购新传媒之后，“00708”变更为“恒大健康”，公司全称“恒大健康产业集团有限公司”。4个月后，新传媒在台湾证券交易所的名称更名为“恒大健”，证券代码未变动仍为“910708”。自此，恒大健康一举打通香港和台湾两地资本市场。

恒大健康最初公布的主营业务是医美服务与养老服务，其中养老服务推进的就是“恒大养生谷”。

恒大健康股票的起飞在2018年。2018年6月，恒大健康宣布以67.467亿港元收购香港时颖公司100%股份，间接获得Smart King45%的股份。Smart King全资持有新能源汽车公司Faraday Future（FF）。

虽然FF原股东仅是Smart King的第二大股东，但却持有近九成投票权。也就是说，恒大健康买到的几乎就是FF的所有权。继孙宏斌之后，又一个地产大佬成为贾跃亭的“白武士”。

恒大收购FF的消息马上受到了资本市场的热捧，恒大健康开始走出了一波异常强势的大行情，从2018年5月初的约3港元飙涨至8月的约11港元。

可惜的是，恒大和FF只是“露水情缘”，2019年1月，双方分道扬镳。有声音认为许家印只是借FF之名炒作了一番股票，毕竟因为股价暴涨为许家印夫妇的身价直接贡献了近450亿。但没想到的是，许老板或许是发现造车比造房容易，与其买FF和贾跃亭打交道这么麻烦，还不如自己来干。

恒大先后60亿收购了瑞典萨博汽车公司，5亿收购了荷兰传动系统公司等，号称投资近500亿。2020年8月，恒大健康更名为“恒大汽车”，“00708”从传媒股到医疗地产股，又到汽车股，只花了5年时间。

恒大汽车在上市之初，就一口气发布恒驰1-6共6款新车，涵盖了A到D级各个级别，覆盖了轿车、轿跑、SUV、MPV、跨界车型。恒大汽车的目标是“3-5年内成为全球规模最大、实力最强的新能源汽车集团，并在未来3—5年实现每年产销100万辆的规模”。截至目前，恒大仅推出了恒驰5，并在真正量产之前陷入几乎停工的境地。

一地鸡毛的“养生谷”

风风火火的恒大汽车上市之后，外界自然淡忘了恒大健康的既往业务。事实上，当时恒大汽车还留有大量的养老地产，并在更名后大量拿工业地开发项目。

《凤凰WEEKLY地产》了解到，恒大汽车接手“00708”之后，成立了一家“产业园集团”，主要就是推进健康留下来的养老地产项目。产业园集团成立时，有60个项目，其中30家养生谷和30个以汽车、电池、电机电控名义拿的工业用地，汽车工业地块的整体素质要高于养老地块。

这里还涉及到一个关键人物“时守明”。时守明也是许家印的“老将”之一，早期能力突出，是恒大地产投资中心最早的总经理，后来升到集团副总裁，之后赴四川公司做了几年董事长。时守明离开四川后，就去了恒大地产集团做总裁，但很快被调往恒大健康做总裁。

就是在恒大健康任职期间，时守明拍板收购了30个养生谷项目。这30个养生谷虽然标榜在西安、三亚、南京等热点城市，但它们多位于交通偏僻的地段，比如南京的养生谷其实是在距离南京的一个偏远县城里，从市区开车到达要将近一个小时。

而且恒大的养老地产模式不同于泰康养老做高端客户，它本质上还是做地产开发，靠卖房。用养老的名义卖住宅，地段偏是硬伤。

“养生谷都是郊区的地，投入高，热度也没炒起来，当年测算项目就没啥利润，现在市场下行肯定都是亏的了。”一名恒大汽车的前员工对《凤凰WEEKLY地产》说。

虽然恒大汽车曾经努力推进养生谷的开发，但直到2021年恒大爆雷，还有相当体量的项目没有开盘。当年9月，恒大汽车发布公告称，养生谷项目因汽车集团的流动性问题，部分相关项目停工。

“之前产业园挪用了很多监管资金给汽车工业板块输血，导致无法交楼，工作组接手后一直关注这些资产处置情况，不能让他们拖累了恒大汽车的盘活。”一名接近恒大的内部人士透露。

2021年11月，恒大汽车称一直积极与潜在买家洽谈出售集团的部分养生谷、新能源汽车生活项目及其他资产，并且已退还7个未动工的项目，回收12.84亿元资金。

剩下最难的就是已经动工但停工的项目。从最新的公告可以看到，2020年恒大汽车接手后，60个项目仅解决了13个，剩下的47个烫手山芋一起打包转回给了恒大集团。

甩掉包袱“

健康刚更名汽车的时候，就想过把养生谷转给集团，帮汽车甩掉这个包袱。但是港交所那边说不合规，又划回来了。不合规的原因说是因为集团没给钱。这次2元钱为什么又合规了？我不太清楚。”上述恒大汽车的前员工说。

根据最新公告，截至2022年末，荟保股份及Flaming Ace的综合负债净额账面值约为人民币247.89亿元。完成该笔出售之后，恒大汽车不再持有两家公司的任何权益，预计将录得出售收益约247.89亿元。

交易完成之后，恒大集团多了一笔负债近300亿的“垃圾”资产，恒大汽车不仅甩掉了难处理的包袱， 还降了300亿的杠杆，这么一加一减，恒大的债主们不知作何感想。

恒大汽车称：“鉴于新能源汽车需要投入庞大资本，考虑到恒大汽车当前的资源情况，该公司董事会认为，对养生谷等项目进一步投入资源不符合去杠杆化的整体战略，并可能对新能源汽车的业务发展造成限制。”

恒大在公告中称：“考虑到主要从事新能源汽车分部的联交所上市同业公司估值所反映投资者近期取向。”

恒大在此前的重组方案里给出了一个债转股选项，可以转的股份有恒大物业和恒大汽车两家上市公司股份。

截止到4月3日，签了重组支持协议的债权人持有的“现有恒大及现有景程票据”未偿还本金总额分别超过20%及35%，而“现有恒大及现有景程票据”约占恒大整体境外债227亿美元的84%。

也就是说，恒大的这版重组协议，目前只通过了不足3成的境外债权人。而恒大的复牌最后期限是今年的9月20日，债务重组已经非常紧迫了。

如果恒大汽车未来的股价可以上涨，或许可以吸引更多的债权人同意转股，所以此时优化“00708”的资产，很有必要。

柏文喜认为恒大此举可谓是“一石二鸟”。

“恒大目前还有可能翻身，且能拿来说事的项目只有恒大汽车了。但是恒大汽车如果要继续开发建设旗下的养生地产项目一则分散资源，二则还需要继续重金投入，很显然此时已不合适，也没有能力了。因此还不如将旗下的这些养生地产项目以差不多零代价剥离给已足够烂的恒大集团，以让恒大汽车优化资产轻装上阵，反过来也能有助于推动集团的债权人同意债转股，将自己的债权转为恒大汽车的股份，实现恒大化债目标。”柏文喜说。

事实上，整个“00708”过去多年都处于汽车利润单薄的窘境，恒大汽车暴涨的时候，整个上市公司连一辆车都没有造出来，100%的概念股。恒大健康最初收购FF的款项，全部来自中国恒大的股东借款。

恒大汽车2020的年报里，全年营收154.87亿元，新能源汽车板块收入仅1.88亿，净利润—52.2亿元。至今恒大汽车都没有披露2021年年报。

养生谷近300亿的债务是如何融来的，也值得细究。一家净利润为负的上市公司，是否有如此强的融资能力？

“如果是恒大汽车为债务做担保的话，那它也释放不了；如果是恒大集团当初为债务做担保的话，那么转到集团反而也比较合理。”汇生国际融资总裁黄立冲分析，“但按照一般逻辑，贷款人肯定是要求集团和汽车同时担保，那么这个转让就只是一个障眼法而已。”