“赛道之王”沈南鹏，可能要在创投界换个活法了。

8月15日，红杉中国高调宣布推出创业加速器“YUE”，由红杉全球执行合伙人沈南鹏带队，为处于天使轮到A轮的中国创业者提供创业课程和资源服务。授课完成后，学员或有机会获得红杉中国100万美金或等值人民币的投资。

按红杉的说法是，“将投后服务前置，在投资前就开始为优秀创业者服务，提高他们的创业成功率。”并且，红杉表示，“相信这会激励更多有勇气、有能力和有信心去改变世界的人投身到创业中来。”

这不太像沈南鹏在过去十年大开大合，动辄买下整条赛道的风格。相反，更像是在冗杂的项目中“选人”，从创业者的身上寻找成长性。这是沈南鹏的老朋友、真格基金创始人徐小平在过去十年做投资时一直秉持的。

当然，沈南鹏自己对这个活法也不陌生。

大约20年前，当中国互联网行业还是“青铜时代”时，沈南鹏和红杉中国也是在自己的圈子里寻找“合眼缘”的创业者。周鸿祎的奇虎360、张涛的大众点评，都是沈南鹏“识人”的杰作。

那个年代的沈南鹏，梳着大背头，戴着金边眼镜满世界演讲的画面，仍然留在公众的记忆里。之后，随着互联网行业的崛起，太平洋两岸敲钟声此起彼伏，金钱的力量滚滚而来。

如今，潮水退去，下一个风口尚未到来，重新回到“青铜”时代，在创业公司中找人、找前景，可能比以前更加漫长。

靠“赌赛道”发家的沈南鹏

赌赛道，这是已故红杉资本创始人唐·瓦伦丁（Don Valentine）的一贯理念。先找市场，然后找具有成长空间的商品，最后才是找人。诞生于红杉资本的红杉中国，在大部分时刻继承了这一套方法论。

所以，在过去20年的历程中，分众传媒、阿里、京东、唯品会、聚美优品、美团……几乎互联网圈子内的半数以上大企业，红杉都没落下。

这个思路一直延伸到如今仍然如日中天的新能源汽车。国产造车新势力蔚来、理想、小鹏三家，红杉投了其中的两家，蔚来的5亿美元B轮融资、小鹏汽车的C+轮融资均出现了红杉的身影。

有人将沈南鹏称为饥饿的“鲨鱼”，将一个又一个中国互联网发展的成果作为自己的战绩，吞入肚子里。

时至今日，中国投资界的派别分类有很多，但“看赛道”和“看人”显然是风格明显的两个派别。“押注赛道”的代表机构是红杉和经纬中国，对应的掌门人是沈南鹏和张颖。“押注选手”的代表机构是IDG和真格基金，对应的人物是熊晓鸽和徐小平。

有意思的是，虽然被人称为“赛道之王”，“已经买下整个互联网”，但沈南鹏很少愿意承认自己是“赛道派”。他甚至专门对外表示：红杉不会投资一个领域内两个竞争对手。

这话不见得有多少可信程度，但精明和保守，是外界对沈南鹏的一致看法。他曾经在接受采访时说，“手上有100块钱，我也会只赌20块，我一定会预留。”

“理性分析”甚至让沈南鹏错过了今日头条的A轮融资。“作为投资人很理性，我们去拜访了很多它的竞争对手。所有的大公司都要做这个产品，新浪、搜狐、小米、腾讯都要做，讨论以后，感觉这个市场竞争太激烈了，张一鸣一家小公司，没有机会。”

不过沈南鹏承认，“后来的九个月里，证明了我们是错的。”此后今日头条B轮和C轮的融资中，红杉中国果断出手入局。

入局快，退场也不慢。

据不完全统计，2022年以来，红杉已至少减持7家互联网科技企业，除了百川畅银，还包括美团、拼多多、九号公司、360、瑞声科技、汇纳科技等。今年7月，红杉中国就四次减持美团。

据统计，2022年以来，红杉中国及沈南鹏累计减持美团股票达1.34亿股，套现金额达235亿港元。而在2021年，沈南鹏和红杉中国减持美团十余次，套现超300亿港元。目前，沈南鹏在美团的持股比例已经下降到2.69%。

对拼多多的减持同样如此。根据拼多多年报来看，截至2022年2月28日，红杉持股为2.6%。对比去年同期6.4%的持股可发现，在过去一年里，红杉减持了拼多多约3.8%的股权，是减持最多的投资方之一。

从赛道到选人，早有征兆

尽管被称为“赛道之王”，但沈南鹏并非不会选人。

除了早期的奇虎360和大众点评之外，沈南鹏“选人”的一个代表作便是美团。2010年，红杉成为美团A轮融资中唯一的投资人。

沈南鹏的说法是，“快速拍板的背后，是基于我们对这个行业的判断以及对王兴本人的欣赏。”此后，在美团的数轮融资中，总能看到红杉的身影。即使是美团A轮融资之后，在市场上存在感不升反降之时，沈南鹏也未曾改变过态度。直到2018年，整合大众点评之后的美团赴港上市。

相比于创业加速器“YUE”的推出，红杉对“选人”的重视或许早已开始。

今年5月，红杉美国分享了一份52页的PPT报告。这篇名为《我们已经到了十字路口》的PPT中，提到了一句话，“创投行业严峻时刻已经到来，学会暂停和思考才是最重要的，最擅长对变化做出应对的，才会存活下来。”

一个显著的变化是，红杉开始向早期项目倾斜。

天眼查数据显示，2021年红杉在早期投资项目的比例上升到了80％，尤其是在天使和种子端加大了投入比例。据不完全统计，截至目前，红杉资本2022年至今进行了96起对外投资。

这和曾经的红杉已大有不同。曾经的红杉一直倡导的都是全阶段、全周期的投资推进，尤其是在互联网鼎盛期，看准赛道挤进互联网巨头的后期融资阶段已是常态。背后的原因，投资圈环境可以说占很重要的一部分。

有投资人曾在接受采访时谈到现今的处境，机构募不到钱，项目推出难，再加上投资项目估值对标二级市场越来越贵，目前已经几乎找不到合适出手的项目了。

据CVSource投中数据，2022上半年中国VC/PE市场投资数量3792起，同比小幅提升，环比下降近五成；市场交易规模共计803亿美元，同比下降17%。从投资轮次来看，除A轮融资仍独占鳌头外，早期投资交易数量尤为突出。

2019年年初，沈南鹏曾在接受《财经》杂志专访时谈到，在经济下行而基金规模增大的背景下，保证投资回报率的方法有三种：一是加仓头部企业；二是在熟悉的领域里做重复的、擅长的事情，通过举一反三提升准确率；三是更多关注早期投资。

早期项目投资，有两大特点。一个是投资金额少，钱投少了，在经济增长放缓的背景下，可以守住后方资金阵地，同时，早期投资如若押对了宝，投资回报率不会小。

另一个就是“人比赛道更重要”。徐小平在早期创立真格基金的时候，就提到创业者的重要性，曾经的徐小平更为看重留学归来的创业人群。

一个耳熟能详的段子是，2014年，时任红杉中国副总裁的胡丹辞职创业，徐小平只扫了一眼对方的简历，斯坦福大学MBA、麦肯锡投资顾问，就直接拍板，“不管做什么，投！”

徐小平的这次拍板，直到胡丹创立的买单侠曝光天使轮融资之前，沈南鹏一直都被蒙在鼓里。而且，沈南鹏在知道了之后，也跟进了买单侠的A轮融资。

TMT时代已过，红杉到了“转身”时刻

减持曾经风光无限的互联网项目之后，红杉将手上的钱越来越多地押注到了硬科技、医疗健康、碳中和，以及最近尤为火热的Web3.0之上。

8月9日，沈南鹏在公开场合谈到，“新能源及碳中和领域已经成为红杉中国最主要的投资方向。”

据统计，从2022年1月1日到4月，红杉中国共投资17家Web3.0公司，几乎可以说是每周投一家。不论是硬科技、碳中和还是Web3.0，和曾经互联网的打法早已不同。

曾经“高速”成长的互联网项目已经随着见顶的流量红利消失殆尽，取而代之的是周期长、赛道新的行业。这也注定了沈南鹏将更大精力放在早期项目之上，押注未来。

红杉中国合伙人、YUE项目的负责人之一郭山汕谈及成立创业加速器的原因时表示，在天使阶段到A轮之前，除了资金，在公司初期设计和打造上，我们感觉创始者需要更多的成体系的基础知识和能力培训。因为在这个阶段，创业者的失败率是最高的。我们研究这些失败的原因，发现普遍的现象是大部分创始人并不知道作为CEO应该具备哪些知识和培养哪些能力。

实际上，红杉资本早已在印度和欧美市场推出过类似的创业加速器。2019年，红杉在印度/东南亚市场推出了Surge，现今已经是第7期。在美国和欧洲市场，红杉近期也推出了Arc，针对美国和欧洲的种子期公司。

在红杉中国的官方口径里，将这一次推出创业加速器称为红杉的一次“内部创业”，是红杉从capital investor（资金导向的投资人）到service partner（服务导向的合伙人）的一次转型。

强调服务重要性的投资机构不止红杉一家，越来越多的VC/PE都开始重视起了服务环节。

投中网曾有过类似的报道，投后管理已经成为投资机构越来越重视的一个环节，大基金的常见方式是码人头、精细化，几十上百人的投后团队，十几个方向的服务内容；中小机构则是合伙人带着团队亲自下场指导。

曾经骤风急雨般的互联网时代已经悄然过去。经济下行，未来的不确定性增大，创业者、投资人都需要换个思路，换个打法。