10月4日晚间，深圳老牌房企花样年创始人曾宝宝在微博上分享了电影《至暗时刻》的海报。海报上，有一行小字：绝不放弃，绝不屈服。

曾宝宝发博的几分钟前，花样年公告称，其于2021年到期的5亿美元优先票据，剩余未偿还本金约2.06亿美元。该金额于2021年10月4日到期，花样年未在该日付款。

“可别来一次敦刻尔克大撤退。”微博下面，有网友评论道。

曾宝宝回应称：“不会。”

戏剧的是，在一个多月前的中期业绩会上，花样年执行董事兼首席财务官陈新禹曾作出承诺，“10月份到期2.1亿美元，公司已经准备好了，可以随时进行偿付。”

同样的场合，花样年董事局主席潘军也强调，针对美元债，“我们有非常从容的还款空间。”

今年5月份以来，花样年境外美元债价格波动剧烈，公司及大股东进行了多笔回购，以提振投资者信心。据不完全统计，截至目前，花样年及曾宝宝累计回购超1亿美元。

尽管花样年努力在营造一种不差钱的气氛，但最终，真相却是如此残酷。

10月5日，花样年方面对《凤凰WEEKLY地产》表示，公司聘请了财务顾问在做综合的统筹安排和解决方案，后续进展会及时对外披露。

在9月中旬的博鳌房地产论坛上，潘军做了一番颇有预见性的发言，他说，如果明年6月份政策环境没有改善，销售仍然延续这种颓势，60%的民企开发商或面临倒闭。

彼时，论坛晚宴上，潘军还颇有雅趣地献唱一曲《再回首》。仅半个月后，时代的一粒灰落到了花样年自己的身上。

“打鸡血”

十几天前，花样年还在给市场“打鸡血”。

9月20日，花样年专门发公告澄清，公司不存在未全额偿还已到期的离岸优先票据，“公司经营情况良好，运营资金充裕，不存在任何流动性问题。”

此后的9月24日，曾宝宝再度通过真宝艺术基金，在二级市场回购上述违约的优先票据，金额为120万美元。

在一个多月前的中期业绩会上，花样年管理层的信誓旦旦，在今天看来，多少有点讽刺的意味。

当时，陈新禹介绍，10月份到期2.1亿美元，公司已经准备好了，可以随时进行偿付。12月份到期的美元债，“公司对此也是非常有信心的。”

而针对2022、2023年集中到期的美元债，陈新禹称，公司手上有10亿美元的额度，2022年甚至2023年会单独申请额度，肯定是通过这些动作去完成合理性和年期的优化。

图为花样年2021年中期业绩发布会

据媒体统计，目前花样年存续11只美元债，存续规模36.59亿美元，其中有13.5亿美元债将于一年内到期，短期内面临集中兑付压力较大。而其美元债融资成本偏高，存续债券中有7只票息超10%，最高票面利率高达15%。

按照花样年的打算，今年12月份的美元债偿还之后，总体负债将控制在500亿元以下，届时境外债也将在50%以下。

管理层的表态，再加上公司及大股东对美元债的回购，在一定程度上，打消了市场的部分顾虑。

但一个月后，花样年还是“暴雷”了。

10月4日，惠誉将花样年长期外币发行人违约评级，及其高级无抵押评级、未偿美元高级票据评级，从“B”下调至“CCC-”。

惠誉认为，上述债券的存在意味着该公司的流动性状况可能比惠誉先前预期的更为紧张。逾期付款，也让人怀疑该公司是否有能力及时偿还到期债务。

截至2021年上半年，花样年银行结余及现金为315.83亿元，较2020年底增长10.3%。而其一年内到期借款为83.72亿元、一年内到期票据及债券约109.86亿元，现金短债比为1.59，理论上来说，短期偿债压力并不大。

正因为如此，花样年仍然出现债务违约的情况，让不少投资者和机构质疑其财报数据的真实性。

“账面上有钱，不代表真的有钱。”某地产从业者告诉《凤凰WEEKLY地产》，不排除有粉饰财报的可能性。正常情况下，如果真有这么多的现金储备，不可能2亿美元的债务还去违约，“对自己的形象不太好，影响会比较大。

“不排除他们在盘算。比如，某些资金在短时间内运作不过来，或者钱在某些项目里收益会比较高，如果先还这笔债的话，收益会少一点。”上述人士说。

“割肉”回血

花样年的资金危局似乎早有征兆。

9月28日，花样年旗下物业公司彩生活，将最优质的资产摆上了货架。买主是物业“收割机”碧桂园服务，其拟以不超过33亿元收购彩生活核心资产邻里乐控股的全部股权。第二天，彩生活、花样年均临时停牌，至今未复牌。

2019、2020年，邻里乐除税后净利润分别为3.06亿、3.09亿元，同期，彩生活净利润分别为5.36亿、5.42亿元。截至2021年上半年，邻里乐净资产为13.74亿元，占彩生活同期净资产的30%。

中信建投认为，对应收购 PE 大约在 10.6 倍，对价合理。不过，该估值低于碧桂园服务收购富力物业的14倍PE。

彩生活于2014年上市，被称为“物业第一股”。2021年3月，潘军重回一线，担任CEO，他曾向媒体描述自己对物业的梦想，要做一个社区服务平台。

今年7月，彩生活和花样年均公告称，拟分拆商业及综合混合用途物业的物业管理业务单独上市。外界认为，此举意在获得高估值。在这之前，花样年还花12.55亿重金买下了绿地集团旗下的绿闵物业。

刚过去几个月，频频收购的彩生活就转为“割肉”换钱，商管物业分拆上市也成了未知数。

此次碧桂园服务看中的资产，包括万象美物业、长白山旅游度假区物业、开元国际、开际商业、万象美住宅、花胥物业及北京万象美7家公司。碧桂园服务称，上述收购尤其会促进集团商业物业管理的发展。

这对于刚刚“吃下”富力物业不久，商业物业得到有力扩展的碧桂园服务来讲，又是一步重要的落子。

但是对于花样年，却意味着危机时刻的“断臂”。

出售彩生活核心资产时，市场就有言论称，花样年或为解决债务问题“输血”，碧桂园服务还谨慎设置了严格的交易门槛。

花样年出现债务违约后，碧桂园服务紧急公告称，碧桂园物业香港正在办理将目标股份（邻里乐控股100%股权）转让至碧桂园物业香港，及变更目标公司董事为指定董事的登记手续。

而碧桂园服务向彩生活出借的7亿元贷款，亦未能按期偿还。

不过，有分析人士指出，由于出售的是彩生活资产，而非股份，上述33亿资金并不能直接用来偿还花样年的债务。

创始人的加速度

花样年成立于1998年，总部位于深圳。1999年，潘军加入花样年后，公司转型成为地产开发商，几年后，潘军策划的“克林顿中国秀”，令花样年在深圳地产界名声大噪。

2009年，花样年在香港上市，一度挤进50强，但在后来连续多年滑落至百名开外。

2012-2016年，因将重心转向社区运营的投入建设，花样年错失了房地产发展黄金期，5年仅增长40亿元。随后的2017年，花样年开启二次转型，从轻资产发展路径重返重资产的房地产开发业务，并提出三年实现千亿的增长目标。

2019年，隐退多年的创始人曾宝宝重回花样年执行董事之列，在这之后，这家佛系多年的房企，开启了加速度，在拿地、人事、战略、运营等方面都发生了诸多变化。

曾宝宝回归一线前，还发生了一件小插曲。2020年1月21日，曾宝宝在微博上开怼绿城，“花样年北京区域和绿城天津明天下午竞拍天津河西区地块，只有我们两家报名，有本事咱们当场竞争分输赢，少背后耍阴的。”

第二天，该地块在距离拍卖不到一个半小时的时候，公告延期。一个月后，双方和解，该总价11.6亿元的地块由二者共同开发。

2020年1月17日，曾宝宝以花样年地产集团CEO的身份重回一线，向花样年控股集团董事会和董事长潘军汇报。与此同时，花样年高层也经历了一系列的人事换防。

彼时，花样年称，兵强马壮开足马力，进入快速奔跑的2.0时代。所谓的2.0时代，主要目标是要在2021年实现千亿目标。2019年，花样年销售额仅362亿，排名70位上下。

在这之后，花样年难掩规模焦虑，“尽快达到50强”、“千亿”都成了口头禅一样的存在。

在曾宝宝的主导下，过去主要通过收并购获得土储的花样年，在公开土拍市场也活跃起来。2020年，据中指研究院数据，花样年在公开市场拿地金额分别为116亿，排名第78位，全口径新增货值575亿元。2021年，花样年全年土地预算接近100亿元。

2020年，花样年实现合同销售总额为约492.07亿元，同比增长35.9%。原本，其销售目标定的是500亿元，后降到450亿元，才完成销售任务。

但在给2021年定目标时，潘军将业绩目标下调至600亿元，增速为22%。这一目标也意味着，曾宝宝的千亿计划要暂时落空了。

而今年1-8月，花样年销售额为372.67亿元，完成全年目标的62%。600亿的销售目标能否实现，还是一个问号。

今年年初的业绩会上，花样年执行董事兼地产集团首席运营官张慧明表示，“我们希望通过新土地的获得，每年保持20%-30%的（业绩）增长。”

但进入下半年后，融资渠道收紧，调控政策加码，潘军的表态变得谨慎起来，他说，“后面我们拿地得放慢一点，保现金流、保利润”。

“现在做企业只有撑死的，没有饿死的，都是老板的欲望导致的。”在博鳌房地产论坛上，潘军直言，房地产市场逻辑变了，强而长才应该是未来开发商应该去奋斗的目标。

但最终，花样年的现金流没能保住，至于“强而长”的目标也变得不确定起来。

有业内人士对《凤凰WEEKLY地产》指出，花样年的困局，是由于2020年盲目扩张，正好赶上“三道红线”和银行的“两条红线”，才导致企业现金流吃紧。

10月6日，花样年新出了三张海报，主角都是手握金箍棒的孙悟空，海报分别配文：“逢山开路、敢打出活、看我亮招”，似乎是在对外界传递面对问题，解决问题的信心。

这样的喊话是否有用，很难讲，冰冻三尺，不是仅靠信心就能驱散寒意。