在线教育正处强监管压力下，国内“在线素质教育第一股”要来了。

北京时间6月21日晚，在线素质教育机构火花思维递交IPO申请，寻求在纳斯达克证券交易所挂牌上市，股票代码为“SPRK”，拟募资1亿美元。

从成立到赴美IPO，火花思维仅用了不到四年时间，颇受资本青睐。其成立于2017年，主要为少儿提供逻辑思维产品，包括数理思维、国文素养、英语，主打四到八人的在线小班课。

提交IPO申请前，其共获得7轮融资，最新一轮融资在2021年1月公布。招股书显示，其2020年收入11.74亿元，但资本市场给出的投后估值是15亿美元（约人民币96亿元），跻身“独角兽企业”行列。

迅速扩张的用户规模支撑了资本的信心。据招股书，截至2021年3月31日，火花思维学员约为37.05万名，较去年同期增长176.7%。营收也大幅增加，2020年，火花思维的净收入相较去年实现501%的增长。

行业研究机构灼识咨询（China Insights Consultancy ）统计显示，就2020年的总收入以及截至2020年12月31日的学生人数而言，火花思维已成为中国最大的在线小班教育公司。

但火花思维也没能跳出“拿亏损换增长”的模式。与大多数在线教育公司相似，其在营销费用上投入颇多，截止2021年3月31日，其营销费用为3.43亿元，相较去年同期增长203.5%。由于营销费用增长，其在该季度内净亏损3.74亿元，亏损同比扩大78.95%。

更大的风险在于，在线教育机构面临的监管压力正逐渐加大。2021年6月1日，《中华人民共和国未成年人保护法》修订案施行，要求“幼儿园、校外培训机构不得对学龄前未成年人进行小学课程教育”。

火花思维或受监管政策带来的风险影响。虽然其主打逻辑思维训练，定位思维启蒙平台，但其产品与学科培训界限模糊。其产品中，还包括针对更低龄年龄段的AI课程，部分教师也未取得教师资格证。

其在招股书中表示，已向教育主管部门进行了匿名询问，获悉目前对 “课外辅导服务”或“逻辑思维辅导”没有明确定义，也没有明确规定在线课程是否属于这些条款范围。但鉴于不确定性，政策可能会对其业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。

或为规避监管风险，一批启蒙产品已陆续改名，减少“课程”色彩。好未来旗下的“小猴AI课”在3月底更名为“小猴启蒙”。猿辅导旗下的“斑马AI课”更名为“斑马”。4月26日，火花思维旗下的“小火花AI课”也更名为“小火花启蒙”。

但监管带来的压力已引发二级市场波动，好未来（NYSE:TAL）、新东方（NYSE:EDU）等多家在线教育公司股价大跌。对火花思维而言，此时上市还算是好时机吗？