从小麦和能源价格到该地区的主权美元债券，再到避险资产和股市，许多市场会感受到俄罗斯“入侵”乌克兰的潜在风险。以下是紧张局势升级可能对全球市场造成的冲击的分析。

1.避险资产

发生重大风险事件通常会让投资者转头追捧债券，因为债券常被视为安全的资产。这次的情况也不例外，即使俄罗斯“入侵”乌克兰可能会进一步助涨油价—从而推高通胀。

当前通胀正处于数十年来的高位，加上加息在即，这使得债券市场开年表现不佳。美国10年期国债收益率仍徘徊在接近2%的水平，德国10年期国债收益率自2019年以来首次摆脱负利率。但俄罗斯和乌克兰若爆发直接冲突，那就可能改变这种状况。

在外汇市场，欧元对瑞士法郎汇率被视为衡量欧元区地缘政治风险的头号指标，因为长期以来投资者一直将瑞士法郎视为避险资产。今年1月底，瑞士法郎的汇率达到自2015年5月以来的最高点。在战争或经济危机时期亦被视为避险资产的黄金价格近期攀升至13个月来的峰值。

2.谷物和小麦

黑海地区的谷物出口若遭遇任何中断，都可能对谷物价格产生重大影响，并进一步加剧食品价格上涨。而眼下，在新冠疫情对各国经济造成冲击后，民众对食品的负担能力已经成为全球一大隐忧。

四个谷物主要出口国—乌克兰、俄罗斯、哈萨克斯坦和罗马尼亚—从黑海的港口装运谷物，任何军事行动或制裁都可能使那里面临干扰。根据国际谷物理事会的数据，乌克兰预计将成为2021/22作物年度全球第三大玉米出口国和第四大小麦出口国；俄罗斯则是全球最大的小麦出口国。

3.天然气和石油

如果俄乌紧张局势演变成冲突，能源市场可能会受到冲击。欧洲约有35%的天然气依赖俄罗斯供应。由于疫情封锁措施抑制了需求，2020年从俄罗斯运往欧洲的天然气有所减少，去年消费激增时也没有完全恢复，这推动天然气价格升至历史高点。分析人士预计，如果发生制裁，俄罗斯通过乌克兰和白俄罗斯向西欧出口的天然气可能大幅减少，天然气价格或将重新达到去年四季度的水平。

石油市场也可能受到影响。乌克兰将俄罗斯的石油运往斯洛伐克、匈牙利和捷克等国。普氏能源资讯公司在一份报告中说，2021年经乌克兰出口到欧盟的俄罗斯原油为1190万吨，低于2020年的1230万吨。

摩根大通表示，紧张局势有可能导致油价出现“实质性飙升”。其指出，如果油价上升到每桶150美元，今年上半年全球国内生产总值年化增长率将降至0.9%，同时通胀率将增加逾一倍达到7.2%。

4.企业风险敞口

西方上市公司也可能感受到俄罗斯“入侵”乌克兰带来的后果，尽管对能源公司来说，油价上涨可能在一定程度上弥补它们在收入或利润方面的损失。

英国石油公司拥有俄罗斯石油公司19.75%的股份，后者占其产量的三分之一。英国石油公司还与这家俄罗斯最大的石油生产商成立了多家合资企业。

壳牌公司拥有俄罗斯第一座液化天然气厂“萨哈林2号”27.5%的股份，占俄罗斯液化天然气出口总量的三分之一。同时，它还与俄罗斯国有能源巨头俄罗斯天然气工业股份公司成立了多家合资企业。

美国能源公司埃克森美孚通过旗下的“萨哈林1号”油气项目在俄运营，印度国有的石油天然气公司亦入股该项目。另外，挪威国家石油公司也活跃在俄罗斯。

在金融领域，风险集中在欧洲。奥地利的赖夫艾森国际银行集团去年预估净利润的39%来自其俄罗斯分支机构，匈牙利的国家储蓄商业银行和意大利裕信银行的这一比例约为7%，法国兴业银行则为6%。

再来看看对俄贷款敞口。在西方放贷机构中，法国和奥地利银行的放贷额最高，分别为242亿美元和172亿美元。国际清算银行的数据显示，紧随其后的是美国银行（160亿美元）、日本银行（96亿美元）和德国银行（88亿美元）。

其他行业也面临风险。法国雷诺公司8%的息税前利润来自俄罗斯；德国麦德龙公司在俄罗斯的93家门店为其提供了略低于10%的销售额和17%的核心盈利；丹麦嘉士伯啤酒有限公司拥有俄罗斯最大的啤酒生产商波罗的海啤酒公司，其市场份额接近40%。

5.该地区的美元债券和货币

就潜在军事行动对市场造成的影响而言，俄罗斯和乌克兰资产将首当其冲遭受重创。近几个月，这两个国家的美元债券表现均不如其他国家的美元债券。在美国及其盟友和俄罗斯之间的紧张局势不断升级之际，投资者纷纷减持这方面的资产。

俄罗斯和乌克兰货币均遭受重创，乌克兰格里夫纳成为今年迄今表现最差的新兴市场货币，俄罗斯卢布也大幅波动。荷兰商业银行全球市场主管克里斯·特纳说，俄乌局势给外汇市场带来了“很大的不确定性”。